文/华彩咨询 白万纲

引言

　　《纽约时报》曾报道，到2023年的6月，美国政府的国债债务已经高达32万亿美元，远远超过了美国2022年的GDP总量。与此同时，美国把用美元潮汐收割全球，输出风险，搞乱其他市场，使得美国呈现避风港效应，从而虹吸全球资本和利润的乖张操作，驾驭得恰似只吃椿芽结茧的七彩天蚕丝般润嫩顺滑。

　　2024年美国大选已拉开序幕。尽管面临总计91项诉讼，特朗普仍轻松取得了共和党内部初选的显著优势。目前，特朗普最新支持率已领先拜登。未来全球最大的不确定性已开始扇动蝴蝶的翅膀，如果特朗普再次当选，极有可能再次重启“美国优先”，重启对中国关税战、贸易战与科技战。

　　除此之外，美联储发布对央行业紧急设计的存款保障方案的设想，几乎可以向银行业无上限提供借款，据专家预计，此方案最多可以向银行业输出五万亿美金。考虑到美元发行机制，这又相当于一次量化宽松。随后美联储走出勇敢的第一步为支持面对压力的银行而实施的紧急贷款计划，可能将向美国银行系统注入多达两万亿美元的资金。

　　但有研究者认为情况更危险，美国的真实负债则更为可怕。除了美国政府资产负债表上的债务，美国还有一些很少人知道的债务。比如美国政府机构债务，它是美国联邦机构发行的未偿还债务；此外，还有美国的州和地方债务（包括社会保障及养老金支付的信用背书、医疗保险和医疗补助），它们都是没有被统计到美国联邦公共债务里面的。这部分表外负债可能超过75万亿美元，其中最大的一部分是医疗保险，约占总额的三分之一。

　　再往前追溯，美联储之前就有救市九大紧急信贷工具。

　　1、一级交易商信贷组织(PDCF)：36亿美元；

　　2、商业票据融资机制(CPFF)100亿美元；

　　3、钱银商场基金流动性组织(MMFLF)：229亿美元；

　　4、一级商场企业信贷组织(PMCCF)方案上限：5000亿美元；

　　5、二级商场企业信贷组织(SMCCF)：2500亿美元；

　　6、定时财物支撑证券借款东西(TALF)方案上限：1000亿美元；

　　7、薪资保证方案流动性东西(PPPLF)626亿美元；

　　8、市政流动性东西(MLF)方案上限：5000亿美元；

　　9、主街借款方案6000亿美元。

　　可见，在修建各种各样通往量化宽松和金融层层叠叠式衍生再衍生的路上，美联储一向喝着百威和百事勇闯天涯，而最近在31万亿国债泼天压力的催促之下，美联储和财政部将会祭出怎样的“番天印”“魔戒”“炼金术”“二向箔”“蝶形世界”我们将持瓜观望。

　　一段时间以来，美国以遏制中国，全面打压中国为目的，动员其盟友，通过发动贸易战、科技战、地缘政治战、舆论与意识形态战、无所不用其极的综合战。其参与层次之丰，战线之长，动员幅度之广，计划之绵密，投入资源之巨，罗织理论之多，场景之繁，战阵之环环相扣，是空前绝后的。

　　既想遏制中国，又想中国继续买美债，又想中国把便宜的商品贡献给美国平抑通胀，还想中国产业不能升级，进一步还想时不时来剪我们的羊毛，这种不平等游戏能一直继续下去吗？

　　所谓人有千算，天只一算。

　　美国出了这么多牌，中国怎么应对呢？广大人民在关注，中国的朋友们在关注，一带一路沿线国家在关注，尤其被逼两面站队的国家和地区在关注。

　　任美国千招万术，中国的应对就是一招：干好自己的事。

　　干好自己的事，对外核心表达是一带一路，多边主义，推进全球治理，围绕未来影响人类与全球的若干问题，推进人类命运共同体建设。

　　干好自己的事，对内表达就是围绕中华民族伟大复兴，强化国家治理。夯实中国路径，充实中国方案，做好五位一体建设，近期两个百年，注重高质量发展，双循环和共同富裕。远期锚定千年大计。

　　其中金融为实体服务，是干好自己的事，注重高质量发展的灵魂和“神之一手”。

　　唯有金融为实体服务，才能真正斩断目前充斥全球的以美国为首的西方资本主义逻辑为指导思想的资本控制世界之路。

　　西方资本主义逻辑的核心要义在于以金融资本作为主抓手，把金融资本作为立国的核心和灵魂，金融、军事、文化、科技、贸易、外交多条战线形成了多位一体、多位互促、党同伐异式发展。但这种发展必须满足三个条件：

　　一、对外掠夺，因为西方社会的社会治理，阶级板结化和利益冲突的内生弊端，仅靠内部循环无法解决社会矛盾和可持续发展问题，必须对外进行多层次多形态掠夺成超额利润，来支撑军队建设，科技发展，社保支出，文化输出的消耗，所以资本主义制度使然性的构成一个必须要对外掠夺的超耗散结构，通过从外部获得营养来填补内部亏空，维系巨大的国家机器运行成本。

　　二、必须通过大量进口造成的贸易逆差形成发钞机制（通过货币互换和各国央行形成多元化外汇结构是个笑话），其钞票才能被结构性国际化，才能收铸币税。既想美国保持科技、军事、文化优势，又想有强大的本国制造，甚至对外形成贸易顺差，那美金作为国际货币的结构性优势就没有了。

　　三、长期维系一个结构稳定的压迫链。搞资本主义经济还必须要有极强的能力，能够控制国际规则，甚至要长期维持超强压迫结构，而且要形成较长时间的，较大力度的，难以被短期超越的领先，才有可能在国际规则里植入各种利我抑他的木马计，否则大家如果平权了，民主化了，武功就不攻自破了。美国对其盟友也分三六九等进行压迫，盟友再进行接力棒式对外压迫，从而构成一个长长的压迫链，但是哪里有压迫，哪里就有反抗，这个压迫链会形成全球动荡，只有一个办法，保持军事遏制和其他规则遏制。

　　所以对于西方资本主义，不是说我们在理论、路径上与其是对立，因此就反其道而行，而是它有天然脆弱性结构，所以我们必须反其道而行之。

　　西方认为是金融与产业是主仆关系，而金融从业者的寡量，少数，金融机构的高流通性，高变现性，金融工具的多样性，金融管制规避的隐蔽性，使得它天然的会导致阶级板结和资本向寡头经济，以及强化积极分化，和激发社会矛盾。

　　而我们要把金融与产业的关系理顺为：第一、因果关系，金融为因，产业为果。第二、手段与目的关系，金融是手段，产业是目的。第三、重要而非唯一因素与作用对象关系，金融很重要，但创新，制度，公共产品，人才与它同样重要，共同发挥作用才能促进产业发展。

　　新金融秩序理论，已摆脱了历届政府所谈的构建多层次金融市场——形成一个多层次结构合理的，人民群众可以从中获得资产性收入，服务于中国经济社会发展的金融市场、金融管制、金融政策、金融工程，对外抵御西方金融霸权，对内能够促进人民币有序国际化的背景下，能够对外呈现有序开放，逐步开放，且能够维护我们社会主义经济秩序的稳定。

　　这个立论拿到当下来看的话，还是最根子的东西没破——金融和产业的关系没破，还是主仆关系，尊卑关系。

　　首先应破除美国金融崇拜症。破除金融复杂化、结构化、虚拟化，多层套嵌化是现代经济发展的阶段产物，乃至是现代经济发展的动力，是现代经济的必须的特征，越是现代，其金融发展越是拽酷炫牛玄神的荒谬认知。摆脱各种金融产品越是复杂的结构化、衍生品化、杠杆化，虚拟化，多层次套利化，越能够有效对冲实体经济风险、推动配置资源的必需的各种谬论及其衍生谬论。

　　金融的本源就是信用中介和资金融通，做好借贷双方、买卖双方、投融资双方的信用中介，为实体产业做好资源配置服务，重点是为实体产业提供融资服务。

　　严管金融中介参加金融交易、杠杆交易、为投机者套利服务的金融衍生品交易等行为，杜绝金融中介自主创造以空转和体外循环为导向的金融产品，乃至多层套嵌产品，金融交易市场突出为融资活动提供流动性支持和价格发现的融资配套。

　　所以，此轮改革里面有一个最大的亮点就是破根子，自从文艺复兴、工业革命、信息革命以来整个西方社会一路狼奔豕突，但其主线索仍以金融为主，产业为仆。包括今天美国的资本与科技，产业的关系，还在诠释这种主仆关系。政治、社会治理、商品经济、光怪陆离的文化，看似开放的民主社会，却在这种主线索的串联之下自组织成一个不那么良性的社会结构，阶级板结、社会对立、玻璃门不破、结构性改革无门，IMF总裁拉加德所说的新平庸格局，其实说的西方社会被资本与产业的主仆关系所绑架。皮凯蒂的新资本论所主张的加强二次分配，其实是一个术而不是一个道，皮凯蒂们没法解开死结，不敢改革，不敢怀疑金融的至尊地位，只能自觉理亏却强词夺理式的呼喊加强二次分配，加强救助，弱势群体关怀，低保基层的医疗保障，其实都不是新东西。

　　未来中国资本与产业的关系，是否是对西方实践的一次再重复、再放大、再实践？如果是，这条路通向何方？如果不是，那该如何构建？

　　东西方路线总决战已经在我们眼前展开，持续多久不知道，但已经绝不是经济层面的小儿科碰撞了，而是全领域全方位全要素全手段的四全决战。它既是制度总决战，又是路径总决战，更是信仰总决战，当然在最浅表层次，它首先会带来金融与产业关系的十字路口选择。

　　所以此次资管新规，表面上是去表外，去杠杆，堵通道为主的金融秩序整肃，和促进、遏制、踩刹车、制止脱实向虚，把一段时间以来已形成的金融迷信，金融暴躁，金融方面的一些狂躁症，和集体无意识纠正过来，把具有精神传染病特征的金融崇拜，踩个刹车，从理念上踩刹车，助推整个国家回到脱虚向实，产业为主。

　　更深刻的来看，资管新规也好，金融整肃也好，促进人民群众获得资产性收入也好，下一步立即会强化的金融业反腐也好，都会回到一个新的起点上——重建资本与产业的关系。

　　很多人认为此轮金融秩序整肃对金融的理解是不对的，把金融的王者地位矮化了，其实是他们犯了集体无意识，把美国对金融的安排当成了真理和唯一。

　　下面，我们将从十二个方面具体展开一下，看看到底金融为实体服务这个提法的背后，展现了怎样的未来，昭示了怎样的中国发展之路。

　　壹、金融为实体服务是国家治理体系的核心之一；

　　贰、金融为实体服务是中国实现高质量发展的核心；

　　叁、必须化解美国以金融为核心的全面围堵、综合遏制；

　　肆、国有金融资本的深化与调整；

　　伍、金融服务于实体经济的一些疑问；

　　陆、金控如何更好地服务于社会实体；

　　柒、产融结合如何更好地服务于社会实体；

　　捌、金融创新如何服务于实体经济；

　　玖、构建全面深改背景下的金融服务实体的经济策略；

　　拾、为何中国的金融服务于实体是化解美方多臂进攻的“神之一手”。

壹｜金融为实体服务是国家治理体系的核心之一

　　众所周知，我们国家在十四五规划期间，将进一步构建国家治理体系，推进治理能力现代化的建设。而金融为实体服务，是国家治理体系的一个贯穿性的核心。

　　一、华彩把国家治理体系分为以下八个层次：

　　层次一，全球治理：积极参与全球治理体系建设；

　　层次二，洲际治理：建设新型的洲际关系；

　　层次三，政党治理：保持中国共产党的先进性，持续提升中国共产党的执政能力；

　　层次四，社会主义事业总体布局：核心框架在于大力推进五位一体建设，经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设；

　　层次五，国家发展动能治理：具体包括国家竞争力，国家科创领导力，国家资源供给保障能力，未来制高点探索（数字经济，材料科学，防务工程），国家发展自主性建设（如卡脖子消解，金融工程建设），供给侧结构性改革，新旧动能转换；

　　层次六，机构与组织治理：如何推动机构的透明治理及高效运作，如何推动党领导一切落实在各类机构与组织中；

　　层次七，城市治理：多层次市格局如何建设与发展；

　　层次八，农村治理：围绕乡村振兴，农业现代化，农民生活全面小康，基于消费经济和生态建设，在社会治理高度进步基础上展开农村治理体系建设。

　　从上述这八个层次的内在逻辑可以看出，金融服务由上到下贯穿了为整个国家治理体系。

　　二、中国金融改革的核心在于社会主义市场经济建设，具体要做好三件事：

　　一是金融要为实业服务。金融为要新时代经济社会建设服务，金融要促进社会价值的公平分配，让人民获得资产性收益。

　　二是要让社会形成全要素高效流动和高效配置。除了传统的要素以外，一些数字要素、科创要素等都要高效地流动起来。

　　三是要围绕社会转型，完成资产的再定义及再定价。社会转型所形成的数字资产也好，新的中产阶级形成也好，产城融合也好，人民出人民群众追求美好生活也好，形成了一系列的全新的、过去的资产理论涵盖不了定义不了的资产，因此，资产需要一个新定义，并且这些资产都期望得到新的定价。不讲别的，你们会发现一个人等待电梯时的百无聊赖，居然也可以定义为一种时间资产，被电梯广告公司一手揽在电梯媒体当中。

　　所以说，社会主义市场经济到底该怎么走，发展到现阶段，已经没有一个国家敢说能给我们树立样板了。中国已探索出来中国的社会建设、城市建设、经济社会的打造，已开始步入无人区，将给中国的金融改革带来全新的任务、全新的挑战。

　　三、金融为实体服务，是社会主义的核心基因。

　　1、金融财富的寡头化，少数分配化是社会贫富差异越来越大的核心动力；

　　2、产业财富的多形态化，广分配化是形成合理社会财富结构的关键；

　　3、实体为金融服务比然造就贫富差距极大化，金融为实体服务可以造就更为合理的一次分配，而实体经济的发展也是良性二次分配的关键；

　　4、金融的本源就是信用中介和资金融通，做好借贷双方、买卖双方、投融资双方的信用中介，为实体产业做好资源配置服务，重点是为实体产业提供融资服务；

　　5、突出金融最核心的功能：为融资活动提供流动性支持和价格发现的融资配套；

　　6、严管金融中介参加金融交易、杠杆交易、为投机者套利服务的金融衍生品交易等行为，杜绝金融中介自主创造以空转和体外循环为导向的金融产品，乃至多层套嵌产品；

　　7、摆脱各种金融产品越是复杂的结构化、衍生品化、杠杆化，虚拟化，多层次套利化，越能够有效对冲实体经济风险、推动配置资源的必需的各种谬论及其衍生谬论。

　　金融财富寡头化、少数化分配是社会贫富差距被拉得越来越大的核心动力。所以西方社会产业为金融服务，整个社会的最高价值端的攫取者是金融资本。而中国做了准确的判断以后，认为这个关系要反过来，要金融为实体服务，就是因为如果产业为金融服务，金融资本迅速集中以后，用不着给很多人分配，只要给少数高级管理人员分配就可以。

　　反之，产业财富的多形态化、广分配化，则是形成合理社会财富结构的关键。换言之，产业资本是多形态的，具有广分配化的特点，比如看很多投行的高薪人士高度同步化，而你们去看房地产公司，你们看制造业企业，中层基层干部薪酬现在都拉起来了，最典型的就是华为，你们能看得出来，它的广分配特征。

　　可见，实体为金融服务，必然加大贫富差距，金融为王。而金融为实体服务可以造就更为合理的依次分配，也就是说进入为实体服务，实体做大了以后，做强了以后，实体可以给他的员工多发工资，而实体经济的发展也是社会实现良性二次分配的关键。

　　金融的本源就是信用中介和资金融通，做好借贷双方、买卖双方、投融资双方的信用中介，为实体产业做好资源配置服务，重点是为实体企业提供融资服务，这才是回归本源。从而突出金融最核心的功能——为融资活动提供流动性支持和价格发现的融资配套。

　　所以，金融为实体服务的前提，是要严管金融中介参加金融交易、杠杆交易、为投机者套利服务的金融衍生品交易等行为，杜绝金融中介自主创造以空转和体外循环为导向的金融产品，乃至多层套嵌产品。摆脱各种金融产品越是复杂的结构化、衍生品化、杠杆化，虚拟化，多层次套利化，越能够有效对冲实体经济风险、推动配置资源的必需的各种谬论及其衍生谬论。这些都是我们要破的迷局。

贰｜金融为实体服务是中国实现高质量发展的核心

　　一、金融为服务实体是高质量发展的关键。

　　中央早在2017年所召开的第五次全国金融工作会议上，就高瞻远瞩地提出了金融改革的一系列指导方针：深化金融改革，强化和坚持党对金融工作的统一领导；确立金融工作的四大原则——回归本源、优化结构、强化监管、市场导向；创新和完善金融调控，健全现代金融企业制度，完善金融市场体系，加快转变金融发展方式，健全金融法治；推进构建现代金融监管框架，促监管协调，设国务院金融稳定发展委员会；树立金融必须为实体经济服务，抑制脱实向虚的原则；强化金融风险防范，补齐监管短板，强调金融秩序建设，严防流动性风险和脱实向虚的相乘效应；从“金融去杠杆”切换到“经济去杠杆”；落实稳健的货币政策；规范地方政府融资行为，防范地方债务风险；扩大金融对外开放发展直接融资，推进小微、三农、扶贫、绿色。

　　其中“回源本源”，就是要树立金融必须为实体经济服务，抑制脱实向虚的原则。金融为实体服务是实现高质量发展的关键，而实现高质量发展，华彩认为必须要具备以下4个要素：

　　1、资产的再定义与再定价。数字资产、产业资产、智力资产、生物资产、文化资产、艺术资产、新边缘资产、特殊资产，都会成为资产管理的对象。例如，在腾讯出资京东的过程当中，腾讯现在占有京东的差不多16%的股权，但是这16%当中有90%是腾讯出了QQ和微信的流量，占有了京东的股权，其余10%才是货币。资产如何再定义、再定价，已然成为金融能不能更好服务实体的关键之一。

　　2、要素的流动与配置。多种要素的激活、定价、交易、配置。现在很多金融机构都有一个共同的困惑，到底怎么给小微企业贷款？小微信用很差，像构筑一个信用评估方式，很难维度太多，非常不稳定。但是中央又要把小微服务作为金融服务的一个要点重点。我们怎么给小微做服务的？这里就牵扯到一个要素的流动与配置。我一会还会重点讲，我至少认为服务小微有一个很重要的通道，那就是首先服务好大的这供应链主体，大的集团，这些集团通过供应链金融、供应链管理，把它融到的资合理的配置到小微里面去，或者银行或金融机构会同供应链链主一起来给参与供该供应链运作的小微，做一个动态的信用评估和动态的资金管理，把给小微的贷款，把给小微的小微的各种金融服务锁闭到一个闭环的供应链运作当中去，这就牵扯到要素的流动与配置。

　　3、财富的创造与分配。专利、股权、资产型收益、所得税和遗产税，为什么能够敏锐地驱动财富流动，如何缔造新的中产阶级，新的社会资产性收益该从哪里诞生？这是金融要回答的问题。注册制只走出来了社会资产创造的一小步。下一步如何在社会上，尤其是在在我们进入新新时代以后，如何进行财富的再创造再分配，东北的一群这个直播产业的兴起和应直播而形成就业乃至于致富的这么一些就业人群背后，又说明了怎么样的道理？

　　4、消费经济的推动与升级。如何使消费精准、便利、信用化，模式创新的关键还在于金融，要打造消费经济的核心工具，让消费更便利，让青年人能够较合理的透支未来。现在我们的信用卡是透支了以后采用的是高额惩罚，采用的是收口子，这是不是我们推动合理的信用消费的关键，又或者把这个问题说得更准确。在数字经济越来越兴盛的今天，我们如何对一个收入动态变化的青年人，给他动态的赋予是有如何让他能够提前享受生活，如何促进消费经济的发展？所以我以为金融为实体服务，不是简单的金融对实体很对接，态度很和蔼，身段很柔软，然后满足实体的各种简单要求，这不是金融为实体服务。

　　二、十四五期间金融为实体服务的核心是服务于五位一体建设。具体包括以下六个方面：

　　1、五位一体建设格局下的绿色、扶贫、三农服务；

　　2、新旧动能转换；

　　3、后疫情背景下的复工复产及转型升级；

　　4、全球经济不确定性背景下增长点寻找——新基建，治理经济，环保经济，应急经济；

　　5、后疫情与十四五新格局背景下的金融服务，尤其是小微企业；

　　6、供给侧结构性改革背景下全要素供给。

　　目前的金融总体任务是金融要服务于五位一体建设，实现新旧动能转换，完成后疫情背景下的复工复产及转型升级，以及全球经济不确定背景下的增长点寻找。中国锁定了新基建、治理经济、环保经济、应急经济作为新的增长点——新基建是国民经济高速发展的新基石；治理经济就是随着国家治理体系构建，加强治理相关的经济体系的建设；环保经济的目标是围绕“碳达峰”及至最终实现“碳中和”而建设的环保生态圈；应急经济是在疫情之后，各个省都开始构建自己独立的应急救援物资储备体系，这都属于应急经济。

　　后疫情与十四五新格局之下，金融服务怎么做好面向小微企业，进行高质量服务，也将是金融改革的重要一环。如何服务小微，至少有一种思路，那就是服务供应链链主，会同链主一起服务于小微。在这方面上海有一个企业——欧冶云商，提供了一个很好的范例。欧冶云商是宝武钢铁在互联网产业的子公司，专做工业互联网，上游连着全中国的400多家钢铁生产机构，中下游有10万户运输个体户或小的物流企业，终端有十几万户的钢铁销售企业，构建了全国最大的钢铁市场，一年能做1亿吨钢。

　　欧冶云商的体系里面形成了很大的流量，而它的平台上有很多小微企业，比如说物流企业或者终端的钢铁经销企业，当要需要融资的时候，欧冶云商可以根据他所持的资产、物业、股权，可以在质押不充分的情况下，给这些小微企业贷款，就是因为这些小微企业的运行数据全在欧冶云商的平台上，所以欧治云商更能够动态的对其进行信用评估。

　　三、金融为实体服务的变与不变

　　供给侧结构性改革下，如何对社会进行全要素供给——土地供给、人才供给、货币供给、创新供给，以及各种其他要素的供给，我们要研究金融为实体服务，有几个变，有几个不变。

　　1、去杠杆不变，但不是一刀切的去杠杆。我们在去杠杆的过程当中，应有区别地、辩证地去做这件事。

　　2、防范地方债务风险不变，但要保障投资增长。如何既把债务风险防住，又要保障投资增长，恐怕是金融为实体服务要实现的一个大的平衡点。

　　3、服务小微企业不变，但不是简单的直接投资或借贷与消费。其核心是，如何给小微企业打造一个更好的发展环境，如何让小微企业也能够增信，如何让小微企业也能够得到成本合理的融资。

　　4、服务扶贫、绿色、三农不变，但不是简单的输血或讲政治的方式，而是更大程度上要形成对扶贫、绿色、三农的发展。

　　郭树清在陆家嘴论坛上讲过一句直指本质的话：“如果说最发达国家大量印发的货币形成了拉动全球通胀的动力源，那么，中国数亿劳动者生产的商品就是稳定全球通胀的千钧锚。”

　　可以说，金融服务于实体经济，才是中国得以成功应对美国意图通过“大放水”洗劫中国财富的企图的重要支撑。也因为全国的金融系统，坚定不移地整治脱实向虚现象，坚决降低内部杠杆率，中国才能有以发展实体经济，应对发达国家集体“大放水”的底气。

叁｜化解美国以金融为核心的全面围堵、综合遏制

　　一、加强防范金融领域的不确定性风险，深化金融改革刻不容缓。

　　众所周知，由于美国对中国常规的遏制手段已然失效，美国正不断联合盟友围堵、扼制中国的发展。中美贸易战不但不会停止，还会进一步升级，这是美国明确中国为其主要对手后的必然。中国潜在的金融风险，以及美国联合其盟友对华发起金融战的不确定性，始终存在。恒大研究院《中美金融战正式开打：情景分析、工具手段及应对》一文有两个核心归纳，引人深思。

　　(一)第一个归纳：美式金融战：攻击金融制度、制裁金融主体和攻击金融工具（资产）三招。

　　美国拥有发达的金融基础设施、中介机构、强大的美元国际货币地位，美国一旦发起金融战，目标国及企业在短期内难以采取有效手段应对，大多金融战败。

　　1、金融制度方面：美国逼迫他国过快、过急、全面开放金融市场，以金融自由化为契机，一方面冲击他国的金融机构，另一方面在大量外资疯狂涌入并于泡沫破灭前抛售资产，助推金融泡沫形成与破裂，剪羊毛。

　　2、金融主体方面：1）利用SWIFT、CHIPS和Fedwire系统等发达的金融基础设施，美国对目标国金融机构、实体企业和个人发起金融制裁，切断清算、结算与支付渠道，冻结其在美资产，迫使缴纳巨额罚款。2）阻止被制裁国企业赴美融资，制裁目标国重点发展战略或经济命脉项目等。3）利用标普、穆迪评级公司等的全球影响力大幅下调目标国的主权和企业的信用评级，提高融资成本，甚至直接引发债务危机。2012年昆仑银行因向伊朗提供金融服务而被美国政府制裁，其与美国金融系统的联系被切断，美元结算通道被关闭，致使其外汇业务、汇款业务、融资业务均无法正常展开。

　　3、金融工具（资产）方面：1）汇率战是金融战的重要方式，美国通过认定“汇率操纵国”、威胁采取制裁措施等方式，要求目标国大幅升值汇率。2）单独或联手盟国直接迫使目标国货币大幅升值，以制裁为威胁迫使目标国货币升值，最终引发“升值萧条”，尤其是致使目标国货币放水的错误应对。3）在目标国经济疲软或被金融制裁时，利用资本做空并促使非美货币大幅贬值，资金恐慌性外逃，引发金融市场动荡。4）恶意做空目标国的股票和债券市场。5)美国利用其美元国际货币地位，进行货币超发，输出通胀，全球流动性泛滥致使新兴市场外债增加、金融市场普涨，美元收紧刺破金融泡沫，引爆新兴市场债务危机或货币崩溃。

　　(二)第二个归纳：中国潜在金融风险及美国对华发起金融战的可能方式。

　　1、中国宏观杠杆率和金融脆弱性高，美国可能在此环境下要求中国过快、过急推动金融自由化，冲击资本市场，助推并刺破泡沫。

　　2、我国金融机构竞争力不足，美国充分利用中国金融服务业开放环境，冲击并收购我国金融机构，充分利用包商事件等在舆论和预期上打击中国金融体系，暴露中小银行风险。

　　3、美国直接制裁中国金融机构、实体企业和个人，利用SWIFT系统切断交易、结算与支付渠道，开出巨额罚单，冻结资产。

　　4、美国可能阻碍中资企业赴美融资，做空中资股，逼迫中资股退市。

　　5、美国可能发起汇率战：认定中国为“汇率操纵国”并处罚；单独或联合他国迫使人民币升值；短期内迅速做空人民币。

　　6、美国可能下调中国主权和企业信用评级，大幅提高企业融资成本。

　　7、美国可能持续监测市场情绪，配合做空工具恶意做空中国股市。

　　8、我国金融监管在金融稳定和前瞻性尚待进一步提高，美国可能通过衍生品等金融创新工具重创中国金融市场。

　　9、虚拟货币时代资本外流压力加大，美可支持比特币平台，打击中国对资本流动的监管。

　　Libra虚拟货币的发行或进一步扩大美元国际货币影响力。2019年6月18日下午，Facebook正式发布Libra，其最大特点是稳定币，锚定一揽子主流（美元、日元、欧元和英镑）货币，解决了比特币波动大、难以充当一般等价物发挥交易媒介功能的困境。Libra主要面向转账、付款和汇款市场，可在Facebook生态体系以及Uber、Spotify等实际应用场景中流通。伴随 Libra在全球范围的推广，美元国际货币地位将进一步提升。

　　中国宏观杠杆率较高和金融反脆弱性有待提升，美国可能在此环境下要求中国过快、过急推动金融自由化，从而冲击中国的资本市场，助推并刺破房地产泡沫。而我国金融机构竞争力不足，美国一直力图充分利用中国金融服务业开放环境，冲击并收购我国金融机构，在舆论和预期上打击中国金融体系，进一步暴露中小银行风险。

　　美国已经在采取一系列措施，阻碍中资企业赴美融资，未来会进一步做空中资股，逼迫中资股退市。未来美国极有可能继贸易战之后，进一步伺机挑起汇率战、金融战。虽然美国要兵行险招，自身也势必承担反噬的风险，但诸如通过衍生品等金融创新工具伺机重创中国金融市场，却是曾经就使用过的险恶手段。而在虚拟货币不断发展的当代，国内资本外流压力会进一步加大，美国有可能通过支持比特币等虚拟货币平台，来破坏中国对资本流动的监管。

　　为了能更好地应对上述不确定性风险，我国的金融监管亟待进一步提升，金融领域的稳定性和前瞻性还需进一步提高。

　　二、美国承认比特币为货币，新一轮世界性收割将开始。

　　经过多少次反复，2020年7月25日美国正式承认比特币为货币，因绝大多数比特币在美国财政部，美国将利用比特币，通过多种手段，使比特币与美元进行绑定，并使这种绑定神圣化，如迫使沙特承认并可用于石油结算，给美元注入借尸还魂基因。

　　与盟国谈判要求承认比特币，给予优惠分配比特币，早承认早得利。各个击破非盟国，迫使它们承认。

　　保持比特币稳定，暗示就是货币并全面开动盟友体系，世行体系，IMF体系及综合性舆论工具进行洗脑，使比特币就是货币的理念植入全球治理。

　　用比特币支付美国国债，收购全球优质资产（包括黄金，自然资源等等），对不加入其奉比特币为新世界货币理念体系的的国家“以危害国家安全为由，腐败，压迫劳动，胁迫谈判，非市场化因素” 等借口宣布冻结其美元资产，并通过各种诉讼乃至直接掠夺并拍卖获利。

　　当获取足够利益时（登峰造极的收割全世界），美国随时可能以比特币存在大量隐患和不安全性因素宣布比特币与美元解绑，出现第二次美国主权违约，比特币归于0价值。完成新一轮财富收割。

肆｜国有金融资本深化与调整

　　国有金融资本管理的调整与深化的脉络，在《中共中央国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见》和《国有金融资本出资人职责暂行规定的通知》等文件出台后，就越来越清晰了。

　　以管资本为主，加强国有金融资产监管，重点管好国有金融资本布局、规范资本运作、提高资本回报、维护资本安全，对国家出资金融机构依法享有资本收益、参与重大决策和选择管理者等出资人权利。

　　国家出资金融机构及其投资设立的机构，依法享有经营自主权，承担国有金融资本保值增值责任，依法接受金融监管部门的行业监管；应当支持金融机构审慎合规经营、强化风险防控，除履行出资人职责以外，不得干预机构正常经营活动；应当合理界定职责边界，以市场化、法治化方式履行国有金融资本出资人职责，加强与金融管理部门的沟通协调和信息共享，按照市场监管与出资人职责相分离的原则，理顺国有金融机构管理体制。

　　根据需要可以分级分类委托其他部门、机构管理国有金融资本，发挥国有金融资本投资、运营公司作用，管理国有金融资本的其他部门、机构（以下统称受托人）按照受托权限管理国有金融资本，履行出资人职责的身份不变、产权管理责任不变、执行统一规制不变、全口径报告职责不变。

　　一、通过设立金融类国有资本投资、运营公司，加强国有金融资本管理。

　　下一步，我们还应通过设立国有金融资本投资、运营公司，在做好国有资本出资人的同时，让其承担金融稳定器的作用。具体包含以下两个层面：

　　(一)通过金融类国有资本投资、运营公司，按照产权关系，落实统一规制，管理国有金融资本，享有以下权利。协同推进受托管理的国有及国有控股金融机构改革，健全公司法人治理；按照受托权限和程序，对受托管理的金融机构行使相关股东职责；通过提名董事、监事人选等方式，参与受托管理的金融机构管理者的选择和考核；按照股权关系，通过公司法人治理机制，向受托管理的金融机构派出董事、监事等，并加强管理和监督；按照法定程序，参与受托管理的金融机构的重大事项决策，维护出资人合法权益。

　　(二)金融类国有资本投资、运营公司具有管理国有金融资本的主要义务。按照受托权责对等原则，提升国有金融资本运营效率，保障金融安全，防范金融风险，实现保值增值；落实统一的国有金融资本管理规章制度；督促受托管理的金融机构履行好服务实体经济和防控金融风险的主体责任，监交其国有资本经营收益；定期报告受托履行国有金融资本管理职责、贯彻落实国家战略和政策目标等情况；接受评价、监督和考核；落实委托的其他有关事项。

　　二、国有金融资本的统一监管与穿透管理。

　　国有金融资本的统一监管与穿透管理，未来会成为一件非常重要的工作。要促进全国范围内的诸多银行、券商、保险公司实现金融为实体服务，既要履行出资人的义务，又要维系保值增值和金融资本的运作安全，就必须要让我们的金融资本统一监管和穿透管理，再上一个台阶。

　　我们应当建立健全国有金融资本基础管理体系，负责清产核资、产权界定、产权登记、资产评估、产权转让、统计分析等工作，依法决定所出资金融机构的国有股权转让，转让全部国有股权或者转让部分国有股权致使国家不再拥有控股地位的，应当报本级政府批准；应对国有产权变动实行全流程动态监管，并对所出资国有及国有控股金融机构实施资本穿透管理，纳入母公司并表管理或拥有实际控制权的各级子公司，由母公司按照公司治理程序，负责落实统一的国有金融资本管理制度；涉及母公司本级的股权管理及重点子公司重大股权管理事项，也即可能导致实际控制权发生转移的股权管理事项，要更好地履行资本管理程序。

　　我们还应建立金融机构国有产权交易管理制度，加强监督管理，促进金融机构国有产权有序流动，防止国有金融资本流失；负责制定统一的国有金融资本收益管理制度，对所出资金融机构依法享有出资人权益，建立股东派出人员人才库；负责制定国有金融资本经营预算管理制度和办法，编制国有金融资本经营预决算，加强预算执行监管，促进国有金融资本合理配置。还应依法对所出资金融机构财务进行监督，建立和完善国有金融资本保值增值指标体系，开展动态统计监测和运行分析，全面掌握国有金融资本运营情况；积极推进监管信息化建设，整合信息资源，畅通共享渠道，健全金融机构国有产权和财务等监管系统，提升管理效能。

伍｜金融服务于实体经济的一些疑问

　　然而，金融如何服务于实体经济，目前仍有很多疑问，主要有六个关键问题：实体经济是不是就是制造业和服务业为代表的商家？普遍服务大中小微企业还是服务核心企业？金控是不是能够更好的服务于实体？产融结合是不是能够更好的服务于实体？金融服务于实体是的目的是促进融资便利还是低成本？金融服务于实体应着力于直接融资还是间接融资？

　　问题一：实体经济是否就是制造业、服务业为代表的商家？

　　制造业与服务业背后是中国模式；

　　中国最大的实体经济是中国模式；

　　地产+平台公司+民企是其表象；

　　国家战略+区域发展+转型升级+内需促进+进出口结构优化是内核。

　　一言以蔽之，制造业与服务业的背后是中国模式，中国最大的实体经济是中国模式。这并不是在说绕口令，中国最大的实体经济本质上就是中国模式。每当有中国企业要往印度、越南转的时候，苏州广东就很紧张，为什么？必须维护住不断的外商直接投资，向我们继续投资，将先进制造业继续留在中国。中国的基建与产业之间双融互促，形成了一个正向的螺旋上升格局，可如果这个正向螺旋上升格局被阻断了，那么伤害最大的将是中国的实体经济、中国模式。如果有人不信仰中国模式了，中国模式受到怀疑了，我们的实体经济也会受到沉重的打击。

　　所以，对实体经济的认识，不能只局限于一个非常狭隘的范畴内，狭隘地认为只有服务于具体的企业或区域经济，才是实体经济。地产加平台加民企，只是各地实体经济的表象。国家战略，加区域发展，加转型升级，加内需促进，加进出口结构优化，才是实体经济的内核。华彩以为，要更好的服务于实体经济，本质上应该是服务于这个的内核——国家战略怎么落实，区域发展怎么实现，转型升级怎么做，内需促进怎么做，进出口结构优化怎么做。

　　(一)各地发展不均衡，缺乏突破性盘活，错配导致流动性不足。中国各地发展不均衡，很多地方不是穷，是缺乏突破性的盘活。

　　大量的资源资产的非市场化非标化，导致难以流动。柴达木盆地，就有几十万亿的资产，但我们缺乏盘活的办法国。地方上存在的主要不是偿付性危机，更多的是流动性困难，我们的需求很大，但是我们的流动性不足，存在着很多错配——时间错配、结构错配、招商能力与招商资源错配、可招商资源与招商需求错配、资产与负债错配、资产与证券化能力错配、债务结构与收入结构之间错配、债务结构错配、收入结构错配、区域财政结构调整与产业结构错配、区域建设需求与区域财力错配、财政收入与地方投资错配、债务与收益错配。如何以空间换时间，是各个地区的共同难题。

　　(二)大量资源资产的非市场化非标化导致的难以流动，缺催化因素。

　　中国要构建市场经济，可现在最大的问题是市场经济的最后一公里还没有建起来的。广东构建了全省性的广东交易所集团，把省市两级的各种交易所全部集结在一起，就是要在广东形成大量债权债务的定价和交易，让广东的市场经济的最后一公里得以流动。诸如农地流转林权改革、海岛滩涂荒山荒坡经营等，事实上也是在探索非标资产的流动。我们需要做好大宗商品再定义、交易再探索，以及其他自然资源生态资源的定价与交易，以促进自然资源走向市场。

　　中国和美国最大的不同在于中国有大量的非标资源、非标资产，我们只有极少数标准化资产可以进入商品交易所、证券交易所，剩下的是大量的非标资产，这些非标资产怎么经营好。另外，还要重视各种特许、各种衍生品的经营，以及各种改革与突破带来的市场化、流动性。比如，前海将土地进行五级经营，进行零地价拍卖，民营企业不用花一分钱，但是要按照前海的控规，把那个土地开发成一个物业状态以后，按照前海的要求经营。10年以后再还给前海，土地会同上盖资产，由前海再次进行流动，这些背后都属于盘活非标资产，实现最后一公里的流动性。对难以流动或定价偏低的资产进行再定价，地方发展的潜力所对应的发展能力如何显性化，以及如何把地方的美好发展变成他的发展能力，换言之很多地方的潜力怎么显性化、怎么量化，这些都是我们要着重探讨的新机制。

　　自贸区带来的新改革空间，探索各种交易所、各类采购中心、各类经营权探索机制，包括错配对冲的机制、资产流动促进机制的探索，这些导致了国有资本投资、运营公司应运而生。国资本投资、运营公司是国家大力推进的一种新的国有资本管理的探索，它已经远远超出了淡马锡盟的简单世界，上升到一个全新的高度。在我们中国特有的非标资产大于标准资产的经济现状下，我们必须要思考，如何促进市场经济的构建？在其中金融扮演怎样的角色？

　　(三)美国自定义其实体经济就是美元经济，用海量进口创造海量逆差完成其事实上的发钞机制，然后兴盛时用“科技+防务+资本市场”吸引力来获取超级资本集聚；衰乱级危机时乘机把全球搞乱，再把资本逼回美国活跃其多层次资本市场。其美元经济的核心死穴是美国股市，我们来看看，美联储救市九大紧急信贷工具：

　　1、商业票据融资机制(CPFF)100亿美元；

　　2、一级交易商信贷组织(PDCF)已布置：36亿美元；

　　3、钱银商场基金流动性组织(MMFLF)已布置：229亿美元；

　　4、一级商场企业信贷组织(PMCCF)方案上限：5000亿美元；

　　5、二级商场企业信贷组织(SMCCF)：2500亿美元；

　　6、定时财物支撑证券借款东西(TALF)方案上限：1000亿美元；

　　7、薪资保证方案流动性东西(PPPLF)626亿美元；

　　8、市政流动性东西(MLF)方案上限：5000亿美元；

　　9、主街借款方案6000亿美元。

　　问题二：我们金融机构是普遍服务于大中小微各种企业，还是服务于社会上的一些核心企业？

　　这次新冠疫情，使得我们所有金融机构和社会企业都开始认识到一个事实，过去我们说企业之间的竞争归根结底是供应链之间的竞争，但是那时候我们多少是个情怀层面的表述，但是这次新冠疫情前后，我们审视中国的时候，我们已经发现了，中国现在大大小小的企业要么进入了供应链，要么领导的供应链。独立的形成一个完整供应链、不求外人、自主运作的这样的企业已然是凤毛麟角。大部分企业都身处供应链之中，对银行和金融机构来讲，所服务的企业从法人和工商注册意义上是一个个的个体，但他们在活生生的经济运行过程中，又是一个个生动活跃的、高生态性的、高关联性的供应链的其中一环。

　　有些企业在多个供应链里面并存，有些企业领导着一个供应链，同时又是更大一级供应链的组成部分。这样的现象对金融机构最大的启示就是，怎样能够找到给上下游企业构建一个直接的评级模型或者辅助的评级工具，通过大数据与一段时间的数据模型，对上下游众多企业的实际运行状况更为了解。这样一来，金融机构就可以找到更好地、更普遍地服务于社会的路径，但讽刺的是，现在金融机构普遍在区块链、大数据应用，以及其他金融科技创新上，缺乏较好的基础。对很多企业来讲，上述策略似乎还离得比较远，甚至和传统业务及其内控是相背离的。

　　而这恰恰也说明了金融机构在十四五期间必须通过一番改革、一番调整、一番内部的重大变革，才能够更好地去满足“金融为实体服务”的目标，不是以现在的能力去服务于实体，而是以改革后的新状态去服务于实体。同时，集团型企业所需的金融越来越多维、多层、多形态，集团型企业对其子、孙公司，以及其所在的供应链的上下游企业的拉动也越来越普遍，越来越深入，这是一个不争的事实。

　　问题三：金融服务于实体的目的，是促进融资便利，还是低成本？

　　既要便利，又要低成本，这其实是自相矛盾的。事实上融资便利一定会促使资金过量，有可能导致脱实向虚，简单的“放水漫灌”绝不是好办法。

　　2020年以来，为应对百年一遇的新冠疫情，发达国家纷纷推出所谓的超级经济刺激计划，一方面财政猛烈扩张，一方面货币政策达到前所未有的宽松程度。这些超常规的举措短期确实能起到稳定市场、稳定人心的作用，但其造成的负面效应事后会由全世界来共同承担。美国现在大量的量化宽松，导致海量资金进入股市，大量的企业找不到好的投资项目，唯一好的投资项目是回购股票，就令美国股市现在虚热。事实上，所有发达国家的金融资产和房地产价格都普遍出现较大幅度上涨，股票市场更是达到了创纪录的高水平。过去我们说美国资本市场和实体经济是紧密挂钩的，但现在他们的实体一路往下走，资本市场一路往上走，两者已出现了严重的背离。通货膨胀已如期而至，现在的问题是，上去固然不易，下来却更艰难。

　　融资便利性不是简单的没有门槛，融资便利性很可怕。而融资的低成本可以促进资金成为生产要素，投向高竞争力领域，所以融资可以保持一定的门槛，可以手续没那么简便，但融资的关键是要低成本，要使资金能成为一种像机器、设备、人一样的生产要素，投向高竞争的领域。现在我们的金融服务实体过程中最大的问题，其实是融资高成本问题。

　　众所周知，现在社会上的融资成本级差很大，非常可怕。而金融牌照争夺成为了关键，需审批的广义金融牌照主要有22种，其中审批最严的是银行、保险、信托、券商、期货、公募基金、金融租赁、财务公司、第三方支付等九个牌照，这是金控布局核心。而金融牌照之间有着紧密的产业链分工合作关系。而另一个层面上，金融工具的放大比，还有获得金融工具的难易程度，决定了社会要怎么样去获得这些金融工具。

　　所以，社会上各种各样的金控集团、金融机构，都谋求既要获得金融牌照这个门槛，又要放大比更大的金融工具，还想要行业监管相对适宜，甚至是宽松。与此同时，金融机构还创造了种类多样的投、融资类金融产品，以及分工明确的居间服务类金融工具。

　　这一切的背后是金融市场大体上想明白，要给社会提供比较便宜的资金，但是我们目前的金融管理现状、基准利率等基础条件，使得我们的融资成本升高，这恰恰成了金融服务实体的一个很大的痛点和难点。

　　很多地方平台的企业甚至发展到，国家每出一个新的政策，金融机构每推出一个吃“头道汤”的开创性产品，就会立即对接上去，吃各种“头道汤”。为什么？这些机构已然意识到，既有的融资工具的管理、审批、监管会越来越难，越来越严格，但是对新融资工具的出现总是会有鼓励心态，立法和监管总是有些宽松。这些企业就积极利用各种融资工具，大量获得资金，把当地的基建带到一个全新的境界，只可惜债务同样触目惊心。

　　我们由此可以看到，系统融资能力已成为企业的核心能力之一。所有的企业都意识到企业要自己搭建与金融机构的界面，金融机构不朝企业靠过来，企业必须主动靠过去，但除了一些大企业以外，中小企业事实上没有这个能力。大企业可以有一个庞大的资本运作团队，系统地与金融机构对接，而金融机构却还没有意识到这已经成为可系统建设的融资能力，同时这已成为中小型企业的一个非常大的壁垒，或绕不过去的门槛，因为中小型企业不具备这样的能力。

　　问题四：金融服务于实体，应着力于直接融资，还是间接融资？

　　过去发展制造业间接融资可以满足，经济转型就要求更多的直接融资了。

　　新动能由基建+工业经济转向消费+科创经济，服务于新动能，成为新要求。

　　新兴产业往往孕育于中小企业当中。新兴中小企业往往是轻资产，波动大，非线性增长，与银行信贷重历史，重抵押、求稳定的价值逻辑要求不匹配。

　　新兴产业推进股权融资、风险投资、私募基金等融资方式，显然更为适合。

　　证券市场可以着眼于提高资源配置效率、服务经济转型。

　　众所周知，中国是一个银行型金融体系，不像美国是一个市场型、证券型金融体系，所以我们仍然是以间接融资为主。过去发展制造业，间接融资可以满足经济转型。而新经济的转型，就要求我们社会上有更多的直接融资。新动能由“基建+工业经济”转向“消费+科创经济”，这是新动能的特点。如果要抓住“消费+科创”，服务于新动能，就成为一个新的要求。

　　而这个新的要求事实上往往指向于新兴产业，新兴产业往往孕育于中小企业当中，新兴中小企业往往是轻资产、波动大、非线性增长，与银行信贷重历史、重抵押、求稳定的价值逻辑不匹配。新兴产业推进股权融资、风险投资、私募基金等融资方式，显然更为适合。证券市场可以着眼于提高资源配置效率，服务于经济转型。

　　郭树清最近就着重强调：“现阶段最突出的一项任务就是进一步加大直接融资比重。在去年新增社会融资规模中，债券和股票融资占比已经达到37%左右，还可以有更大的发展空间，特别是债券市场还有很大潜力。”可见，金融服务于实体经济，应更多地着力于直接融资。

　　另一方面，金融脱媒将是长期趋势。居民在信贷管制、利率管制、外汇管制或因物价上涨导致存款资产出现负收益的环境下，为寻求更高的回报率和更为多样化的资产形式，脱离银行等受到管制的金融中介机构，在金融市场上购买并持有股票、债券、保险、基金等直接证券。这个本质上是金融脱媒。而企业为寻求更为便利的融资渠道和更低的融资成本，脱离银行等受到较强管制且融资成本较高的金融机构，直接通过在金融市场上发行股票、债券、商业票据和融资票据等直接证券来筹措资金，也成为一个趋势。

　　最后还有一点，就是严密防范中国的高风险影子银行死灰复燃。在美国，“影子银行”包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具（SIV）等非银行金融机构。而在中国，“影子银行”的成分要复杂得多，主要包括信托公司、担保公司、典当行、地下钱庄、货币市场基金、各类私募基金、小额贷款公司以及各类金融机构理财等表外业务，民间融资等。

　　我国高风险影子银行与国外不同，具有典型的“体系内”和“类信贷”特征。经过近几年的整治，我国影子银行规模已较历史峰值压降20万亿元，但存量规模依然较大，稍有不慎就极易反弹回潮。要防止金融机构再次通过交叉性金融产品无序加杠杆，必须将各种“类信贷”新花样遏制在初期阶段。要认真落实资管新规，确保存量资管产品整治任务顺利完成。

陆｜金控如何更好地服务于社会实体

　　一、从全社会来看，目前有五类主流的金控集团：

　　第一类，金融类国有资本投资运营公司。今年，各省各市都在探索打造一个金融类国有资本投资运营公司来统筹的这个地方金控，比如上海国际、云南投资、山西金控……金融类国有资本投资运营公司是把各省各市的金融类资产统在一起，在分业监管的基调之下，能够促进多种金融业务之间合理地混业经营的重要办法。

　　第二类，由若干强势金融机构自己打造的金控集团。银行新金控、券商型金控、保险型金控，目前是这类金控里面走得最远的，它已经实现了混业经营、交叉销售和平台共享。

　　第三类，各省市金融资源集中以后打造的区域金控集团。请注意，金控集团和金融类国有资本投资运营公司，他们所持有的子、孙公司资产一样，但母公司的特质是不一样的。金融类国有资本投资运营公司，除了是一个被委托的一级出资人以外，它本身是以资本为主要抓手对旗下所出资的公司进行整合、促进优化提升的主体。

　　第四类，由产业资本打造的金控集团。这些产业资本打造金控的时候，出发点都是产融结合，其核心就是以产业为基础、用金融思考进行内外贯通。

　　第五类，金融科技和互联网金融派生的新型金融集团。平安到底是一个传统金融集团，还是一个由互联网金融与传统金融互促互生而形成的新型金融集团？答案没那么简单。

　　二、今日打造金控集团不可不知的八个要点。

　　1、介入核心七种牌照越来越难和高成本；

　　2、金融秩序整肃与金融业务高资本密集程度决定了弱金控越来越是常态；

　　3、分业监管使得多个金融业务之间的协同成管理成为核心难题；

　　4、服务于产业，区域及财富管理的金控成为主流；

　　5、带有差异型，创新型，科技型特征的新型金控正在崛起；

　　6、围绕银保证的混业是个大亮点；

　　7、弱金控往往更靠互联网和科技；

　　8、可全国化的普适性，低门槛，高互联网化金融服务是下一步热点。

　　三、金控集团在持有大量的金融业务或准金融业务后，围绕着更好的服务于实体经济，其运作大体会形成六种模式：

　　1、大资管模式——服务于机构，家庭，个人资产的融投管组维升。

　　2、大投行模式——通过交易机会发现和运作，交易结构的设计与推进，以匹配，撮合为力量促进价值管理。

　　3、大产业模式——服务于产业的整合与壮大，促进产业在不同国度，周期，成熟度，节点的发展与创新。

　　4、大基建模式——以基础建设所需的金融服务为核心，组织金融生态圈满足和挖掘价值。

　　5、大财富模式——以财富管理为核心，形成一个维持稳健回报的运作结构来达成目的。民营企业的新金融机构往往服务于大财富模式和大消费模式。这两年，若干银行都争先恐后地成立家族管理办公室，以服务于中国新富人群金字塔层面的财富管理为目的。

　　6、大消费模式——以消费要素为核心，促进优质消费，价值型消费，服务于高品质消费。现在几大互联网企业的金融平台，如蚂蚁金服等，又给金融找到了一个新的服务对象，那就是大消费。

　　四、金控集团构建与所服务的实体深度协同的十三种路径。

　　1、内部投资协会+核心机构+协作机制+核算及绩效管理创新；

　　2、内部投资咨询引领+服务与能力变革（能力提升+问题解决+制度创新）+解决方案创新+内部路演机制；

　　3、解决方案综合创新及其协同促进平台；

　　4、客户、区域、产业导向的一揽子服务+内部协同路演平台；

　　5、协同促进中心+模式发现及学习+现有缺陷与问题突破+横向促进组织；

　　6、创新研究院+创新模式发现+缺陷与问题突破+推广组织；

　　7、交叉销售平台+客户，区域，产业经理；

　　8、客户价值管理服务+定制综合方案；

　　9、与客户内部金融服务能力接口服务方案；

　　10、常态运作+机遇捕捉型整合运作+特殊运作；

　　11、内部客户导向型服务组合；

　　12、核心板块或能力及核心融合模式导向；

　　13、创新研究+试验型客户+试验型制度+模式横展。

　　五、金控集团的运营风险管控变得更复杂、更广泛、更波动、更跨界。

　　金控集团运营风险的识别，将变得更加模式化、能力化。首先不仅要考验金控集团的监管风险和业务违规风险如何识别；而在孙公司、重孙公司金融创新的冲动越来越大时，到底该怎么识别金融科技创新导致的风险。青年人现在越来越少使用信用卡，越来越多地使用互联网支付平台，由此带出了很多金融科技的应用，把我们主流的金融监管手段给异化了，还有金融服务场景变化，这些都会导致大量风险出现。

　　未来的税务监管显然也面临类似的问题。数据及信息系统的可靠性分析，金融创新导致的风险，以及各种业务创新叠加在一起，所交叉感染导致的风险；还有产品、客户的合约、法务风险；以及集团各个业务板块内控与风险体系不一致的风险，也即金融机构旗下发展出来的不同业务板块的风险判断、风险偏好、风险量化评级不一样，而老化、过时的内控体系却无法持续地跟进业务的发展，由此所导致的风险。

　　众所周知，很少有企业每半年一次进行内控体系的重新建设，顶多年度做一个风险再识别和内控的年度评审，就已经很厉害了，但是今天我们很多金融机构，尤其发展到三级、四级机构的时候，他们的产品创新、业务发展创新是一骑绝尘的，包括过度使用杠杆，内控所需与业务所需授权之间就会出现冲突。另外，还会有内控所需与业务所需授权之间冲突的风险，以及金控的融合性产生的监管漏洞风险。

　　下一步如何对金控集团的运营风险的识别实现模式化、能力化，尤其实现穿透性监管，给金控的风险管控提出了更高的要求。

柒｜产融结合如何更好地服务于社会实体

　　产融结合有四个境界：第一个境界，狭义产融结合；第二个境界，广义产融结合；第三个境界，超级产融结合；第四个境界，超构产融结合。

　　一、狭义产融结合：资源、资产、资本、资金等“四资”高效流转配置为导向的产融结合。

　　具体包含以下12个层面：

　　1、资源资本化：资源入股，智力入股，管理入股，信息入股，特许权入股，资源定价，风险探矿，资源储量证券化，资源风险投资，资源期货，资源置换，资源产成品固定价格合约，资源买断，资源固定价格供应，限产协议，资源卡特尔；

　　2、资源资产化：资源换设备，资源换成品，资源易货贸易，资源招商，资源产业链，资源换定价权，基于价格波动的供应节奏管理，资源税收与排污政策倒逼产业布局；

　　3、资源资金化：资源出售，资源储量出售，资源未来期间供应量出售，资源多级产品，资源供应链，资源现金流，资源票据，资源反季节生产，资源供应控制；

　　4、资产组合化：资产购置，配置，处置管理；

　　5、资产证券化：多维多层次多类型证券化；

　　6、资产资本化：资产转股权，资产盘活，资产组合，资产收益证券化，资产使用价值股权化，资产延伸效应入股；

　　7、资金资产化：理财，资金配置，创造现金流，股票回购，资产购置，汇率管理，奖金池，奖金投资收益；

　　8、资金证券化：资金入股，资金购置有价证券，平行贷款，保理，股东承诺现金流或利润注入收购，股东方借款，资管计划，年金计划；

　　9、资本杠杆化：期股期权，业绩股票，虚拟股票，股票收益权，账面价值增值权，股票增值权，员工持股，限制性股票，管理层收购，延期支付；

　　10、资本证券化：资本再组合，资本流动化再投资；

　　11、债务重组化：债务剥离，配置，重组，消化，债务出售，破产；

　　12、债务证券化：债转股，垃圾债投资，破产债务购买，不良金融资产处置。

　　二、广义产融结合——产融结合，建融结合，贸融结合，服融结合，科融结合，研融结合，创融结合，文融结合，网融结合，智融结合。

　　具体包含以下10个层面：

　　1、产融结合：多周期，多阶段，多增长点，多突破点，多重组点；

　　2、建融结合：PPP，建设资产证券化，固定资产逆向证券化，合同能源，合同环保管理；

　　3、资融结合：风险探矿，资源期货，资源衍生品，资源储备证券化；

　　4、贸融结合：供应链金融，海外贸易融资，期货，汇率，贸易指数衍生品，海运衍生品，进出口保险；

　　5、服融结合：服务定价，服务衍生品，服务证券化，服务交易，服务定价，服务产业重构，服务产业市值表达，服务股权化；

　　6、研融结合：风险研发，研发成果定价，研发交易化，研发定价机制，研发风险转移；

　　7、创融结合：蓝天投资，绿地投资，创业基地，创业项目群，阶段性投资，类型及方向投资；

　　8、科融结合：科技贷款，知识产权证券化，早期投资及市值管理，预期透支，期权，对赌，专利卡位，科技银行，孵化器；

　　9、文融结合：文交所，票房衍生品，文化产业基金，文创投资，文化产业化，文化产业整合，文化产业市值管理，粉丝经济，IP经济；

　　10、网融结合：互联网金融，金融科技，大数据金融，物联网金融，新数据，新社交技术。

　　三、超级产融结合：“四金”（金融思维，金融创新，金融科技，金融产品）促“四链”（价值链、供应链、产业链、生态链）的深度产融结合。

　　1、金融促进价值链创新：业务职能的外包，悬赏，风险转移，表外资产，能力嫁接，期权化，利润中心化，管理职能的外包，悬赏，平台化，共享化，模块化，利润中心化；

　　2、金融促进供应链创新：制造设备融资租赁，柔性制造，富余产能融资，牺牲货龄融资，反周期产能利用，共享知识产权产品分化，供应链融资，柔性供应链，产品预期现金流化，风险制造，产能预购，风险研发，平台+部件组合法，原材料及产品融资，反向融资租赁，仓单运单质押，保理，代收代付，补偿及易货贸易，保底贸易，长期固定价格销售，海外贸易融资，物流期货，物流权整买零卖，价格洼地整合，汇率管理，期货对冲；

　　3、金融促进产业链创新：上游拓展，下游拓展，横向发展，规模化优势打造，关键节点卡位，壁垒构筑，产业整合，产业重组，产业创造；

　　4、金融促进生态链创新：链主经济，人造经济，朋友圈经济，新型商帮式运作产业重构，共享经济及泛社会化组织，非营利机构，社会化企业，生态圈构建及利益分享，及其金融服务空间，产业运作空间，产融结合方案。

　　我们经常说金融为实体服务，那金融如何能促进价值链创新，促进业务职能的外包、悬赏呢？山西省曾花3.5亿，把山西省的30多个科技课题向全球的金融机构、大学研究院、个体组织进行悬赏，如果有机构将科研课题解决了，就一起到一个有公信力的验证机构评进行评价，如果课题真的解决了，这个机构就能把悬赏金拿走。这就是金融促进价值链创新一个很简单的应用。在地方降债过程当中，我们看到了很多金融机构服务于地方，合理地把一些表内资产表外化，迅速地降低了地方的负债。

　　四、超构产融结合：其核心是产产结合、融融结合下多层次、多维度、多逻辑、多情景、多导向、多尺度的超整合产融结合。

　　以往，我们的金融机构总觉得金融自成体系，自己说了算，不去研究产业的发展规律，认为自己的各种金融产品已经够多了，应该让企业改变自己来适应各种金融产品。但现在，我们要求金融要去适应产业。要知道，企业界看金融是仰视的，而金融事实上具有认知、实践、能力和法规四个方面的壁垒。实体对金融看不明白，但金融去看实体却容易得多。

　　实体现在的很多知识都是具有普世性、广谱性、一般性和开放性，所以金融机构看产业能看得懂。德意志商业银行下面设了多家咨询公司，去从事各种投行业务。德国最牛的一家咨询公司罗兰贝格，早期就是出自于德意志商业银行，是一个配合着德商行做研究、合作企业调研的平台，早期相当于很多券商里的研究部。

　　金融要促进价值链、供应链、产业链、生态链创新，意味着供应链创新、产业链创新、生态链创新方面有大量需要金融从业者趴下身子、放下身段，根据我们对产业的理解去提供服务，所有的关于“金融为实体服务”中难度最大的事，就是这个态度、心态，还有金融怎样能拥有面向产业服务的人力资源构成。除此以外，还有更大的一个问题——由此形成的金融创新到底合不合规，风险可不可控，能不能做这种产品？

　　金融机构要明白，金融机构不可能直接派生出很多产品，直接贴上去服务于各种各样千奇百怪的企业，充当万能选手。而是要通过很多居间的特殊服务机构为翻译、为媒介，使得金融机构的标准化服务经过多个系统化的转化界面的开放整合后，可以去个性化地服务于多样化的下游实体。这中间，事实上在整个中国“脱媒”的背后还有一个“造媒”，一个寻找这个中间媒介和平台的概念。

捌｜金融创新如何服务于实体经济

　　当下的金融产品创新单纯背靠多种金融技能，而非对企业的理解。当下的主流金融产品创新技术就是改变现有金融产品的流行性、安全性和收益性中一项、两项亦或全部。改变的方法有产品分解和产品合成。基本途径是对金融资产合同条款进行修改，逐步衍生、产生新型产品。基本的做法，是对远期、期货、互换和期权等最基本的衍生产品合约进行修改，获得不同的产品。其他的产品创新方法有合成衍生产品与基础资产，衍生产品与衍生产品产生新产品，分解产品产生新产品，增加产品的合同条款等。

　　一、合约条款转变的产品创新

　　远期、期货、互换和期权等标准的金融产品具有议基本的变量。远期和期货的基本变量是基础资产、执行价格、交割日期等；互换的基本变量是互换的货币、互换本金、支付时间、支付货币、支付利率等；期权的基本变量是基础资产、执行价格、执行日期、执行交易权利等。转变这些基本变量，就能够产生非常丰富创新。

　　1、远期与期货合约条款转变创新产品：商品期货、国债期货、外汇期货，利率期货、股票指数期货、远期汇率协议和远期利率协议；

　　2、互换合约条款转变的创新产品：差价锁定型互换、基差互换、混合指数股票互换、本金额波动互换、延迟付息的债券互换、零息票互换、远期互换、商品互换、股票互换、利差互换、利差上限/下限、利差、利率上限/下限、息票和本金用不同的货币等；

　　3、债券合约条款转变的创新产品：普通债券的基本变量是本金、利息、利息和本金支付日期，这些变量值的不同组合，产生不同的债券衍生产品，还有零息票债券、利率递升/递减息票、双重货币债券、可延长期限、可提前回售或赎回等；

　　4、期权合约条款转变的创新产品：复合期权、一揽子期权、彩虹期权、亚式期权、障碍期权、货币期权、利率期权、期货期权、用外币（本币）执行的外国股票期权、互换期权等。

　　二、产品合成的产品创新

　　通过组合两种或两种以上金融产品形成一种新的金融产品的方法称为产品合成创新。在理想条件下，几乎可以合成出任何收益分布的金融产品。例如：ETF是股票合成的创新产品、看跌期权是看涨期权和基础资产合成的创新产品；利率有上限的浮动利率票据是浮动利率票据和利率上限期权空头的合成产品；股票期权是债券和基础资产动态复制的合成产品。

　　三、产品分解的产品创新

　　将金融产品中的风险、收益特性进行分解，改变金融产品的流动性、收益性和安全性，产生具有新的流动性、收益性和安全性组合的产品。比如，本息分离债券(STRIPS)、抵押支持证券(MBS)、资产支持证券(ABS)等。

　　四、合约条款增加的产品创新

　　金融产品也就是一份合约，规定了双方的权利和义务。适当地增加权利和义务，可以产生新的创新产品。常见的条款有转换条款、回售条款、赎回条款、调整条款、延期/提前条款、浮动/固定条款、触发/触消条款、互换条款、封顶/保底条款、依赖条款等。

　　1、转换债券：可转换债券的持有人可以将债券转换为股票，也可以转换为另外一种形式债券。可交换债券的持有人可以将债券转换为与发债公司不同的一家公司的股票；

　　2、回售债券：可回售证券的持有人拥有按照规定的价格将证券回售给证券发行机构的权利；

　　3、赎回债券：可赎回债券的发行机构拥有按照规定的价格将债券从债券持有人手中赎回的权利；

　　4、调整股票（债券）：可调整股息率的永久性优先股，其股息率根据基准国库券利率每个季度调整一次；

　　5、延期/提前条款创新产品：例如国家开发银行第11期金融债，期限为3年，附加了延期选择权，投资者有权在3年到期后，要求将债券的期限再延长2年；

　　6、浮动债券：浮动利率债券的利息支付随参考指数的变换而变换；

　　7、触发/触消债券：入局期权——期权只有在标的资产的价格达到一定界限时才会生效；出局期权——期权只有在标的资产的价格达到一定界限时才会消失；

　　8、互换条款：利率互换和货币互换产品是典型的互换条款创新产品；

　　9、封顶/保底利率衍生产品：利率上限与利率下限是典型的封顶、保底条款创新产品；

　　10、依赖期权：指数化货币期权票据(1CON)、交叉指数基础票据等产品。

　　五、条款增加组合的产品创新组合

　　合约条款增加组合的创新产品，许多可转换债券是由债券加可转换权利、可回售权利、可赎回权利等条款组合而成的；可回售可延期短期债券包含可回售和可延长等条款；可转换可换股优先股的持有人可以选择将优先股转换为普通股，而发行者可以选择将它转换为可转换债券；流动收益期权票据包含有可赎回、可回售、可转换等三类条款等等。

　　由此可见，研究产融结合很重要的一点是要回到金融如何能更好地理解产业，不是由产业精准地按照金融的品位描述自己的需求，而恰恰是相反。所以产融之间的翻译机制，恐怕是金融服务于实体的关键中的关键，其重要性甚至要超过产融结合本身。

玖｜构建全面深改背景下的金融服务实体的经济策略

　　如何应对过剩、内需软、全面高成本、钱荒的融资；

　　以并购、整合、产业链优化为导向的资本运作服务；

　　以国企改革，促资产整合和引战投为核的投行服务；

　　以债务剥离，资产管理为核心的资产重组服务；

　　以市值管理，腾配壳为核的证券化和资本市场服务；

　　以创新扶持，创业促进为导向的双创靶向支持；

　　以互联网金融，金融科技为核心的金融创新促进；

　　以区域功能性金融中心建设为核心的金融发展策略。

　　一、在金融在全面深改下的金融服务策略，我们想应该把握住如何应对难题下的融资。

　　这个未来一段时间，过剩、内需软、全面高成本、钱荒，可能会成为这个疫情后民企的担忧，乃至于可能变成现实的状况。以并购、整合、产业链优化为导向的资本运作服务，显然会成为下一步的关键。

　　疫情之后，不可避免的会发生产业洗牌，国家层面上产业洗牌不能影响就业和经济下滑的总体趋势。所以，金融机构要主动去服务好实体企业，而以国企改革来促进资产整合和引战投为核的投行服务，显然会成为一个国企要抓紧突破的亮点，也是一个金融机构要突破的亮点。

　　同时，怎样让我们的混改，让我们的流动性，让我们在这个新时代服务企业，以债务剥离、资产管理为核心的资产重组服务，成为地方投资平台在疫情后的主旋律。而以市值管理、腾配壳为核的证券化和资本市场服务，在注册制科创板等大背景之下，还出现了分拆等新的动作。

　　资本市场的下一步的亮点，显然也在呼唤着金融机构要主动去服务创新创业、互联网金融以及区域功能性金融中心建设，这些都提出一个共同的课题——金融怎样更好地服务于实体？比如说广东，尤其深圳，现在大力发展科技进步、服务于科技的基础，这和广东打造科创中心是高度一致。

　　二、各种金融服务于实体的策略怎么落实？落实在要准确的解决国企的脱实向虚问题。

　　华彩把解决国企的脱实向虚问题，分为六个层面——脱实升级、脱实转型、脱实布局，脱实向创，脱实整料，导师卡位。

　　1、托实升级：通过金融服务于实业，使之产业格局升级，推动产业效率、产业周期、产业风险、产业社会带动、产业集中度、产业壁垒、产业变革、产业不确定性、产业开放度、产业共赢机制和产业的自进化。而这些升级往往不是自动发生的，要么就是在关键时刻要做点大投资、大创新、大促进，要么就是要用人造经济、扭曲产业等手法进行产业催化。

　　2、促实转型：包括重化、供应链化、轻资产化、模块化、数字化、全球化、集成化、智能化、融合化、跳代化、平台化、消费化、跨界化、生态化、传媒化、免费化、虚拟化、长尾化、个人化、社交化、娱乐化等。转型除需要大量的金融工具之外，更需要金融思维与技术的帮助。

　　3、托实布局：通过五种金融手段协助实业优化投资布局、资本结构布局、全球布局、科技要素布局、竞争力布局、产业组合布局：战略型投资——战略性资源，重大结构性优势；管理型投资——重组，强化，整合，联盟；财务型投资——股权投资，风险投资；风险性投资——股权，资产，债务，不确定性收益；公司理财性投资。

　　4、托实向创：一批国企会成为创新的孵化者、促进者、投资者和整合者；另一批国企会成为创新环境打造者、服务者、平台构建者；还有一批国企还会成为创新体系构建者、参与者、推动者；金融需要给这些国企递扳手、造优势、通天堑、转周期、插翅膀。

　　5、促实整链：一批国企必须打造优势供应链，尤其像中国商飞起码必须打造四级供应商体系；另一批国企要打造产业链，乃至重构产业链，乃至重构产业，构建生态链，塑造生态链与外部的超循环关系；金融要思考如何促进这个过程。

　　6、导实卡位：一批国企要占有重要的贸易通道、物流通道、金融平台、资源、交易所、重要技术、特许、瓶颈要素，这时产融结合的主题就是如何协助实业企业攻占这些高地。

拾｜为何中国的金融服务于实体是化解美方多臂进攻的“神之一手”

　　核心在于中国金融为实体服务，这个实体不是通常意义上的实体，而是由以下六个维度构成的实体。

　　1、引导实业脱虚向实；

　　2、促进实业高质量经营；

　　3、促进企业创新；

　　4、金融促进社会治理；

　　5、服务国家战略；

　　6、服务时代与社会转型。

　　金融服务于实体应走什么模式？我们认为主要是在引导实业脱虚向实、促进实业高质量经营、促进企业创新、促进社会治理、服务国家战略、服务时代与社会转型等六个方面。

　　一、中国的金融服务于实体，首先要引导实业脱虚向实。

　　(一)用金融服务来管理并驾驭供应链风险。开篇提到的宝钢集团子公司欧冶云商，就是用金融服务来管理及驾驭供应链风险，把供应链风险的管理与消除，同供应链之上的金融服务融合在一起。

　　(二)锁定消费。曾经不可一世的巨无霸安然，居然可以销售固定价格20年不变的天然气远期合同，导致美国成立了很多天然气化工和天然气相关企业，因为价格恒定不变，由安然去通过各种金融业务和购买各种远期产品来对冲价格波动，价格的风险由安然自己来烫平，消费者得到的是固定价格不变的现货，还是长期合同，安然这一招相当厉害，极大地锁定了天然气的运作。可以说今天美国页岩气的发达与当初安然的创新有天然的因果关系，只是安然后来太骄傲了、太自信了，把这一招延续到了宽带、电力、塑料等产业，这些也买20年价格不变的长期合同，导致供应跟不上，最后只能作假。

　　(三)打造风险与收益的大系统。日本的钢铁店最核心的供应商叫美达王，它形成了一个生态链，把日本的铁矿石大部分由它来采购，然后再以一个基础价格供应给几大主要的钢铁企业，它把铁矿石和其他原材料包了，以一个基础价格结算，如果价格跌了，它再退给供应商，价格涨了，供应商给它补一点，是这样一种大服务。可以说美达王是日本钢铁产业的行业风险的一个很大的对冲力量。

　　(四)金融创新能力融合服务于供应链业务，及新业务板块，把产融结合做深、做开，构建供应链金融新格局。

　　1、供应链金融——新型供应链金融手法。真正的供应链金融至少要有小贷、担保、保理、仓单运单质押、供应链金融、融资租赁、电子仓库、代收代付等项目，才敢说是供应链金融，最好还扶持以情报分析、研究团队、首席经济学家制度、操盘团队与分析团队融合、大数据建模、金融风险对冲、宽客式运作、风险理财等服务。国际上大型石油企业、大型矿产企业，基本上都按这个套路在运作。

　　2、供应链金融应用——新型汽车金融手法。如果一个企业要做汽车金融，却只有一个汽车信贷消费，这个其实离汽车金融还差得远。汽车金融如果要做齐的话，需要做包括设备金融租赁（融资租赁）、汽配企业集合贷、汽车产业园金融服务、汽车消费金融、二手车金融、汽车保险、充电桩金融、汽车销售集团金融服务、租车集团金融服务、平行进口金融、汽车保税区金融服务等内容，才能够做到引导实业脱虚向实。

　　这些已经远远超出了我们银行、券商、保险的业务范畴，哪怕我们的银行、券商、保险有这些混业的概念，他们的下属机构也不太可能把这么多业务做全、做齐。事实上，这也正是金融机构下一步服务于实体的主要任务，它本身的服务链条需要整合，它还需要去整合一些机构来服务于实体。

　　(五)在风险中把握机遇，抄底上台阶。

　　全世界疫情在现阶段还有诸多不确定性，全球产业链和供应链受阻或断裂的风险仍然较大。事实上，自从2008年美国金融危机以来，整个世界的动荡周期已经加速了。

　　受疫情影响，不少中小微企业贷款本息实施延期，其中必然有一定比例会劣变为不良资产。而一些地方的房地产泡沫化、金融化的倾向越来越严重，政府融资平台的偿债压力加大，部分大中型企业的债务违约风险也显著上升，同时又加剧了银行机构的信用风险。而部分中小金融机构面临的形势则更为严峻。

　　反过来，我们也必须要认识到，在督促金融机构更快、更多、更好地处置不良资产的同时，对于那些面临融资困难的优质企业，现在也是抄底的机会。国有资本如何能够把握机会，通过抄底，便宜地购入或投资那些被低估的资产，在帮助他们渡过困境的同时，也能让我们的抄底投资得到大幅增值。这将是我们下一阶段要深入研究、重新认识的问题。

　　二、中国的金融为实体服务，落脚在促进实业的高质量经营。

　　现在，各地出台了救助基金、转贷公司、国资本运营公司等新的攻坚平台。以救助基金为例，某省煤化的债务出现风险，风险的敞口可能有500亿，如果按照传统做法，就是由很多省属企业直接救助某省煤化，这样一来这些省属企业也会被拖垮，所以某省就创造性地由这些省属企业成立救助基金，用救助基金的形式去救助某省煤化。即使出现亏损了，因为救助基金属在这些省属企业的账簿上表现为长期投资，所以不影响这些企业的财务报表；如果某省煤化救助成功了，救助基金挣钱了，又属于营业外收入，直接体现到这些省属企业报表中。某省用这样一个防火墙，很好的解决了企业出现的债务危机。

　　还有一些省份的省属企业，会把那些比较优质的公司转为转贷公司，这公司主要目的就是转贷，利用自己的优质资源贷到款以后，再转贷给那些贷不到款的企业。

　　我们还要思考，如何推动金融融合“四链“，思考金融如何去融合价值链、供应链、产业链和生态链。之前欧冶云商的案例，揭示了如何建立封闭体系的金融服务，我们还要关注高值商品的租赁，即怎样使高值商品流动起来，包括售后回租。中国的融资租赁主要是新购置的租赁，但是美国融资租赁的最大应用其实是售后回租，一条生产线、一个资产已经半旧了，将残值进行评估后，回租给融资租赁公司，融资租赁公司持有该资产的阶段性产权，然后企业又花钱找金融资租赁公司来租赁该资产。

　　而价格发现，尤其是如何促进非标资产转标，是全世界的一个大难题，更是中国目前的一个大难题。非标资产如何转标？大量的债务债权，各种各样的林权、海权，各种民间资产，如何将其非标转标，这是一件无比艰难的事情，但也是中国下一步经济建设最重要的一步。如果这一步走过去，社会主义的最后一公里就终于走通了。我们看到，重庆围绕着农地入市开展了地票模式，东莞也提出来了所谓的东莞模式，各地都在探讨农地如何入市，其他的非标资产如何定价？如何形成一个估值模型，各类非标资产的估值有什么内在逻辑？这些问题，都是我们促进资产高质量经营的关键。

　　另外，还有如何用换股收购进行价值重塑，如何合理地打造房地产信托基金，以及下一步要如何打造中国新的金融产品——公募REITs，这些都属于金融促进实体的高质量经营中的重要创新。

　　至于企业的高质量经营，就更为具体。主要体现在以下几个方面：

　　(一)高成本控制

　　目前，很多企业由于资源成本上升、原材料短缺及涨价、能源短缺及涨价、人民币升值，以及资金成本、劳力成本、土地成本、环保成本增加，导致企业的成本很高，金融机构在这方面能否帮企业控制高成本？金融机构要能够甄别企业的哪些需求是可以解决的。比如说节能，一个企业要上一套节能装置，可能需要投入10亿、20亿，企业上不起，金融机构怎么帮他上？很简单，我们现在可以通过合同能源管理的方式，给企业一个解决方案。再比如企业要达到环保要求，加上环保装置的开支后，一下子把它的总资产和折旧增大了，会拉低它的市值，这时企业会宁愿上一个合同能源管理或合同环保管理，宁愿给别人买单，也不为它自己购置资产。我们的金融机构要研究，到底怎么给企业提供这类服务。

对企业来讲，这一切认知背后就是一句话，对于企业经营上的高成本，金融能不能把这个高成本给对冲掉。

　　(二)多层次证券化

　　企业有各种各样的证券化的需求，实体资产证券化只是证券化里面最显性的，另外还有现金资产证券化、证券资产再证券化、信贷资产证券化、资源证券化、资质证券化、知识产权证券化、市场优势证券化等。

　　证券化不止是将那些标准资产证券化，对企业来讲，需要证券化的东西，层次是比较广阔的，需要的证券化手段，也是非常多的。比如，新疆现在要流动500多处矿权，这些都是很大的矿区，南方很多金融机构闻风而动。但怎么合理的把这些矿权流动起来，对新疆来讲是一个很大的难题。

　　而郭树清最近也再次重申，要坚决杜绝非法公开发行证券的行为。他说，目前金融市场存在大量名为“私募”实为“公募”的产品，过往的非法集资，许多都其实是非法公开发行证券。这些产品参与投资的人数都突破200人的限制，发行对象实际上面向不特定的投资者，对市场、社会和人民群众造成严重损害。一旦发现“假私募、真公募”，应依法予以严惩，并按欺诈发行、财务造假或虚假披露追究发行人等相关方的法律责任。金融机构要注意，这条红线是不能踩的。

　　(三)保险资金应用创新

　　在保险资金运用制度性改革后，保险资产管理公司设立，业务范围突破保险业界，保险资金投向逐渐多元化，权益投资和另类投资比重上升，传统流动性资产投资比重下降。保险险资应用创新，将激励着所有的企业做各种各样的探索。

　　以宝能为例，在宝能系举牌万科的过程中，宝能应用基金、资管、保险、股权质押等多种金融工具，可谓是一次把杠杆用个够。宝能当时把很多金融工具用得非常充分，此案例有我们值得借鉴的一面。当然后来一追查，宝能的资金来源有很多是违规的，这是后话。

　　(四)华润与万豪的产融结合

　　华润集团大力开展集团内部业务协同，充分挖掘内部资源，发挥多元化企业的优势，金融板块以实业资源为基础，实业以金融为助力，发挥集团内部协同作用，降低企业经营成本。华润让我们看到了融为产服务的一个很生动的示例。

　　华润以银行为核心，其产融结合的经营模式在七大板块上实现了产融间的战略协同。

　　另外，我们还可以来看万豪酒店通过证券化盘活固定资产的产融经营模式。作为一家大型连锁酒店经营者，在上世纪70年代以前，万豪通过债务融资的方式建造了许多酒店，但在石油危机期间，高负债率的隐忧开始显现，银行贷款利率暴涨，公司资金链异常紧张，迫切需要将固定资产所束缚的现金流释放出来。万豪酒店用这个瑞慈大量的这个投资，极度的释放出超级杠杆。而在万豪这一新的产融扩张模式支持下，依靠万豪的品牌效应，管理公司可以进行更快速的扩张，并在直营的同时开发了特许业务。

　　最后，我们还必须认识到，高质量的金融服务，可以从多个维度提升企业的运作层次，可以拓宽融资渠道，提高资金使用效率和运营周转率；能够使企业多维度获利，资源、资质、资金、资产、资本都可以赚钱；还能通过金融思维改造实业，跳出产业做企业；能提升企业扩张速度，压缩企业发展周期；最后还能让企业抓得准机遇，业态转得快，实现“快、准、稳、狠”式发展。

　　三、中国金融服务于实体还有一个核心追求——引导企业创新。

　　我们总在说企业创新，事实上如果企业创新背后没有强大的金融支持，企业的创新胆略是不足的。孙正义所组建的全世界最大的风险投资基金——愿景基金，甚至不能把它看成简单的风险投资基金，比天使投资项目更不着调的项目，愿景基金都敢投，包括沙特要投5000亿美元的“超级沙特版雄安”——沙特梦想城，都可以说是金融支持重大创新的重大举措。这次中国用金融创新解决若干卡脖子问题，中芯国际上市的背后就是金融支持重大创新的举措。

　　比如，金融发现现实世界的缺陷，并且进行补偿，供应链金融和支付宝就是典型的范例；再比如，金融对冲投资风险，好莱坞甚至推出了票房期货来推进文化产品创新，下一步中国的文化自信会不会也伴随着类似的创新？还有科技界的科技贷、知识贷、专利贷，都是这方面的例子；金融还可以通过保险、再保险，创造社会安全与可持续可持续性；而奢侈品、茅台万亿市值、比特币，这些都属于金融通过造市商驱动的特殊商品；再比如，融资把一个项目的融资分成多段，分散风险，专业分工；以及像平安的资产化运作那样，平安在二十几个房产企业里面入股，很多都是前五大股东，让大量的房地产企业的发展带动平安的发展，让大量的房地产企业来给平安抬轿子，这是平安用保险资金参与实体运作的范例；而腾讯出资京东，则是产业资源资本化的一次创新尝试。

　　(一)金融科技，以及创新金融发展，能使集中研发和科技突破成为壁垒。

　　1、金融科技研究：智能投顾，智慧合同，支付清算，电子货币，网络借贷，大数据，区块链，云计算，人工智能等多个领域；

　　2、金融科技基础设施建设：适应金融业务向线上迁移的业务创新，流程再造，机制变革，全量信息的规范与整合。智能获客，智能展业，智能经营，智能风控，智能营销完善，场景整合，场景嵌入场景创造；

　　3、金融创新产品：贷款类金融创新工具：可调整利率的抵押贷款、浮动利率贷款、背靠背贷款、可转让贷款合同等。债券类金融创新工具：浮动利率债券、零息债券、垃圾债券、可转换债券等。资产管理类创新工具：股权化资产、债务一股权互换、资产证券化、无追索权之资产销售等多种形式；

　　4、表外业务创新工具：期货、期权、互换、远期利率协定、信用证、各种票据发行工具、对各种证券增强信用的担保等名目繁多的表外业务创新工；

　　5、创新金融发展：指数基金、交易所交易基金，指数交易，知识产权追偿定价与交易；

　　6、新应用场景研究：身份识别，数据监测，分布式账户，风控，交易，信用资管，支付，保理，保险，征信，众筹，以及新客户、新价值、新服务的延伸。

　　(二)金融科技引导金融更好的服务于新经济。

　　基于数字经济，我们还要认真思考良治、个体粉丝、精准、社交平台、智慧等经济如何服务于社会？金融科技在其中是一个非常好的居间引导者。银行、保险、券商的服务到底该借用怎样的一个壳，或者在企业与金融机构之间该怎样搭建一个服务联盟或生态，再通过生态所形成的友好界面，去服务于企业。而银行、券商、保险公司拿出来标准化产品，以及金融大创新、大整合、一体化的解决方案，势必是由这样的生态来完成。

　　考虑到银行、券商、保险公司厌恶风险的偏好，他们不太可能把这个最终产品用个性化的方式做出来。下一步金融科技、金融创新发展，使得金融机构集中研发和科研突破成为必然。腾讯、阿里、京东、百度、美团、今日头条……都纷纷把自己打造成了金融科技提供商，他们主动给包含四大行之在内的商业银行和其他金融机构提供金融科技支撑，这些企业发现，只要把金融科技做上去，他们就可以形成一个很大的壁垒。

　　另外，随着主权货币数字化探索和实践越来越临近，数字人民币将是下一步金融机构所探索、所关注的重点。

　　平安集团通过占据入口，打造生态圈，圈人、圈数据，打通产与融，利用现代科技、互联网金融未来创新业务不断向传统业务进行客户迁徙。具体来说，平安通过医健通、万里通、平安房市、平安好车、陆金所等互联网平台大量获取客户数据，然后再把这些客户迁移到它的银行、保险、投资平台上去，再用银行、保险、投资平台的海量资产去对接它的几个互联网平台。这些都揭示了一个显而易见的事实，平安已经不是一个传统意义上的金融机构。

　　(三)如何将企业的刚需更好地改造成金融机构的创新入口？

　　1、供应链融资，供应链金融；

　　2、设备的结构性购置方案；

　　3、原材料安全库存探底；

　　4、缩短流程。

　　实体企业有很多刚需，供应链融资、供应链金融、设备的结构性购置、原材料安全库存探底、缩短流程、强化针对性开发、强化前置销售的金融解决方案、强化流动性管理、促进票据流动管理、资金使用方案及计划等，金融机构要弄明白，如何才能从这些企业刚需的入口找到创新点。

　　以亦庄国投为例，亦庄国投打造了强大的基金群，以实体经济产业发展需求为导向，践行长周期战略投资，同时搭建全方位、全流程的亦庄母基金体，通过搭建“政府引导基金平台+直投基金平台+母基金平台”三大平台推进产业投资。

　　引导基金又称创业基金。亦庄国投是北京市政府确定的5家统筹资金受托管理机构之一，同时它还向跨区域引导基金投资与代持管理、引导基金托管服务两个方面进行拓展。亦庄国投母基金作为LP和GP两种角色，既参与共建政府引导基金，又在全国范围内与地方政府寻求合作，申请代持管理各地引导基金；同时将亦庄国投母基金间接投资计划落户项目推荐给引导基金，解决项目融资问题。同时亦庄国投母基金建立的引导基金知识体系，树立开发区引导基金专业品牌，通过担当运营管理GP，提供标准化、专业化的引导基金托管服务。亦庄国投把这么多钱给投下去，也大大的夯实了北京经开区的产业结构，真正的发挥了一个金融平台。对产业创新的重要作用。

　　深创投更狠，通过积极探索“国进民进”模式，深创投率先建立并管理了80支政府引导性创投基金，规模超过233.17亿元，其基金内部收益率为40.32%，形成了全国性的投资和服务网络，由他来代为管理，海量的科创项目由他来过手，它在全中国范围内俨然通过母基金管理平台这个概念，掌握了很多创新和科技种子。

　　四、中国金融服务于实体，这个实体还包含社会，金融服务促进社会治理是其必达目的。

　　金融促进社会治理，首先是各类交易场所的建设与管理。海南自贸港的建设，重点之一就是要建设面向国际的能源、石油、天然气、碳排放、农产品、矿产品、电力等商品和服务的交易场所。只有这样，海南自贸港才会有实体内容。中国和南亚、东南亚才不会用一船一船的货或未来要开通的班列来交易，而是通过一个交易场所来形成价格杠杆和长期产品的管理和配置，真正把中国与南亚、东南亚的经济关系建立健全。而各类交易所集团的建立，是市场经济最后一公里的建设，而各类创新的信用评估手法及其运作也是重中之重。

　　下一步，产业互联网与金融结合的长期走势，虚拟金融的资产管理与财富再分配与保障功能，以及创新币、东风币、商票、易货贸易等体外流通，也会是金融促进社会治理的重点。

　　金融促进社会治理，有一个绕不过去的重大创新点，即资产的再定义、再定价，资产需要重新被定义、扩展、泛化和估值——数字经济衍生资产、生命资产、城市矿藏资产、美学城市、基因产业、智慧资产、艺术资产、数字资产，未来概念资产等，金融机构现在发现，对于这些资产，金融机构的传统方法已无法定价，甚至不知道该怎么界定这些资产，而这些资产下一步迅速会成为家庭、个人的资产管理对象。

　　金融促进社会治理还有一个生动的案例：广东通过打造赫赫有名的广东价格指数，通过价格的分析得出行业景气指数，出台及时准确权威的行业预测、预警信息，使“广东价格”在同类市场扩大影响力，真高其话语权。

　　五、中国金融服务于实体，根子在服务于国家战略。

　　国家战略的人品化变现，也即主权基金，这是中投所做的事。除此以外，还有国家如何更好地进行产业管制，如何管理前沿技术的探索，如何实现国与国之间货币互换和新时代的易货贸易，包括从SWIFT到新的结算系统，以及主权货币数字化，这些都是金融服务于国家战略的主要内容。

　　比如中石油的金融板块，形成了一个石油金融市场价格传导路径。新形势下中国石油金融板块体系构建的战略取向为：多层次构建石油交易市场体系、多渠道营造石油银行系统、多途径形成石油基金组合、多方位灵活运用石油外汇。这些对中石油来讲，就是更好地服务于国家战略。

　　国务院国资委在推动这次改革当中，不仅组建国企结构调整机制，还组建了国企风险投资基金，还进一步组建了国企引导基金，分别叫国协、国同、国创、国新，合起来就协同创新。国务院国资委下一步要打造海外基金和并购基金，这是因为国务院国资委认为没有这样一个平台，央企的整体创新就没处找源头。

　　同理，我们还发现，下一步要努力促进全域国资经营的结构创新。

　　未来，金融服务于国家战略，还有一个重点，就是金球新能源互联网的超级投资战略。软银的孙正义想在蒙古国投资一个大的亚洲电力互联网，然后把电力互联网的电输送到日本韩国去，这就是一个超级投资战略。同样的中国也在谋求打造能源互联网，进一步延伸出全球高铁网、全球油气网、新一代互联网、全球核电联盟、全球海洋经济联盟、全球人工智能联盟、全球外太空探索联盟、全球流域开发联盟很多超级投资项目。通过这些超级投资，巩固新能源优势，放大新能源产业带动力，激活智能坚强电网优势，实现新能源全球调度，开辟洲际基础设施新篇章，由此切入全新的非传统西方关注领域，自己给自己做新项目。

　　六、中国金融服务于实体，还着眼于服务时代与社会转型。

　　金融服务于时代与社会转型，具体又包含市值管理及重新估值、互联网金融的再创新、泛资产管理、资产创新与管理创新、家族财富管理（私产的结构性安全）、深度资本化运作等内容。

　　(一)资本市场下意识沿用的西方式估值方式需要变革。

　　以往，资本市场下意识沿用了西方式的估值方式，现在需要重新变革。西方目前的很多估值方式，是在它完成了工业化、形成了福利社会之后，所形成的基于福利社会的消费经济的一种估值方式，它并非围绕着像我们中国正在进行工业化进程、城市化进程产生的大量的资源型、基建型、基础型、持续建设型资产，我们现在融不到资，很多地方投融资平台觉得很苦恼，很多资产是服务于当地的，给当地带来了重大发展，但是现在这些资产的估值是非常低，根本不可能走向资本市场。

　　所以，我们认为要打造中国式的估值逻辑，比如海量消费行为如何把握，对消费经济与企业之间的互动关系如何把握，这些又如何成为估值的重要策略，我们应在新时代下对这些估值逻辑进行中国资本市场的重新构筑。

　　(二)中国式估值逻辑是中国资本市场振兴的关键之一。

　　在估值革命中的中国特色到底在哪里？哪些估值方法的缺陷，导致中国企业发展的优势不能深刻的体现出来？我们的科创板是不是又是一个割韭菜的平台？如果不是，我们的科创板应该沿用怎么样的这个估值逻辑以及创新怎么样的估值逻辑？具体又表现在以下若干方面：

　　1、中国科创不光是消费经济型，更多是基础性，系统性创新，如何体现。

　　2、如何把未来的潜力和可能性更前瞻的表达出来，是一大挑战。

　　3、中国的社会服务与推动社会进步，及创造未来的能力及作为，如何表达？

　　4、学习、应变，迭代，进化能力，如何更好的表达？

　　5、海量消费行为与消费力量的把握，对消费经济与企业之间的互动关系的把握，如何成为估值的重要策略？

　　6、粉丝忠诚度，互动创造性社区的活跃度，如何成为估值的重要驱动？

　　7、生态及生态进化能力，如何成为估值的重要参考依据？

　　8、企业的战略柔性及远见，如何成为重要的估值参考？

　　9、企业不断打破边界，高水平能力及作为开放合作如何纳入估值体系？

　　10、企业管理外部的货币、管理，经营、智力、创新、远见等多种资本，并将其融合于自身的开放治理能力，如何成为企业的估值因素？

　　而估值逻辑的重大变化，必将引发剧烈的蝴蝶效应。

　　与此同时，如何在强化依法依规的基础上，形成强大的市值管理，也是金融创新服务的一大亮点。

　　(三)市值管理背景下的新生态、企业新物种、独角兽们的康庄大道。

　　我们来看看今日头条如何通过结构性解构腾讯的社交属性（高市值因素），并通过模仿来试图追赶、超越腾讯，从而实现重塑市值管理的经典案例。具体分析与对策如下：

　　1、解构：腾讯的新闻内容不齐，但用户量第一。

　　2、对策：基于用户量的悟空问答对标知乎；微头条对标微博，头条号对标和追赶微信订阅号，加上联手抖音与西瓜视频扩大阵营。

　　3、结果：今日头条的“新闻内容+问答内容+头条号+微头条+推荐+热点+地区+放心购+视频+音乐+社会+新农村+游戏+美式+体育+娱乐+恶俗笑话+各种话题吐槽”组合已有碾压之势。

　　4、分析：今日头条创新性的算法推荐，将好内容通过关注，转发、评论等互动，病毒般扩散给用户，海量产生粉丝，如此循环往复。而微信因需要通过才能加粉丝，病毒效应被天然阻隔。把自己的社区经营的越来越热闹，越来越具话题性，越来越于超级城市社交圈现实行为同构，其碾压能力越来越升级。

　　5、趋势：今日头条如果日后走向资本市场，它的海量融资和令人惊叹的估值，事实上从抖音海外平台在美国本地遭遇的巨量追捧和以国家力量的追杀企图，已现出端倪。

　　此外，还有很多参照高市值（估值）因素解构并追赶对手的案例，例如：大众汽车追赶丰田，空客追赶波音，联合利华超越宝洁，Google赶超苹果，神车超越阿尔斯通、庞巴迪、三菱车辆总和，神华追赶力拓、必和必拓，宝钢追赶阿赛洛，中航工业系与甲骨文系的神似，比亚迪追赶特斯拉，长城汽车追赶韩国现代，万科赶超帕尔迪，恒大、碧桂园、融创争锋不让，联想控股学习长实系，复星长期追赶哈撒韦，江苏恒瑞制药追赶辉瑞制药，东阿阿胶、五粮液、云南白药追赶茅台等。

　　综上所述，金融为实体服务，不仅要引导实业脱虚向实，还要促进实业的高质量经营，进而引导企业创新，促进社会治理，最终达到服务于国家战略，服务于时代与社会转型的目标。而所有这些，我们才刚刚起步，任重而道远。

写给未来的话

　　金融为实体服务，已然是中国带领人民去追求星辰大海的风帆。

　　金融为实体服务，将引发一系列的复兴路上的亮点。

　　让居民获得资产性收益，分享中国发展与改革红利，促进社会财富分配为核心，未来资本市场反腐与整肃将会前所未有的严峻，多层次金融市场建设进入新阶段，重构股市，楼市，期市，债市，汇市，票市等多个金融市场之间的关系重构成为关键确定性。

　　以让居民获得资产性收益，买得到合格，多样化的投资品为核心，金融监管的严肃化及金融企业的严格管理，加之金融为实体服务的深化，使得做强实体，做强产业，用金融手段服务于改革，服务于调结构，把优质企业，优质资产挑选出来，让它们畅通的走向资本市场成为核心导向。资本市场深度改革是促进产业升级和财富再分配的重要途径。十四五资本市场面临监管体系，估值体系及多层级资本市场之间协同性的改革。科创板，注册制，新三板转板，分拆上市，及上市公司质量提升等改革及措施将综合性促进上市公司数量与质量的提升，如果未来平均每年有200家企业IPO（前期会比较少，后面可能会加速），五年后A股上市公司总量会达到4000家；这些将是产业结构调整的抓手，财富再分配的枢纽。大多数上市估值合理调整（缩水）将是大概率事件。

　　围绕着各种资产的流动和配置，尤其是各种非标资产的定价与交易，资本市场深度和构建多类资产交易场所，以完善社会主义市场成为重大确定性。多类资产交易场所的构建，将完成中国市场经济最后一公里的深化，使得过去大量沉淀的产权，债权，林权，海权，知识产权，物权，以及各种非标产权得以定价和交易，这将是中国强化要素流动配置最为关键的举措。

　　未来，金融为实体服务，为实体经济服务，我们还有更大的，更远，更宏大的目标和远景。

　　数字化人民币就是要理直气壮的构筑新时代、新全球贸易结构下的交易工具。中国做了数字人民币，全球各国信心一下子被点燃，各国数字化主权货币风潮这才纷纷张杨帆试水。全球贸易中最活跃的中国其跨境贸易及跨境贸易融资需要一个高度互信，便利，高信用的交易体系，数字人民币很好的满足了这些特性。全球采购原材料和大宗商品最多的中国有足够的优势，用人民币来定价和交易（目前已经端倪），数字人民币借助此优势可以进行全球数字资产定价，夯实一个高信用数字化货币。

　　基于数字人民币打造一个可监管、信息对称、可控风险的权威支付系统也是其应有之义。至于基于与多国贸易关系，基于大数据和贸易动态，便利性推进货币互换，更是数字人民币的拿手好戏。

　　为了捍卫中华民族伟大复兴——这个最大的实体，我们的金融更需要进行重大变革。在金融为实体服务的大阵仗前，大洋彼岸传来阵阵“纸老虎”的喧嚣，我们的身边是一个个务实、高瞻远瞩的布局和决策，耳边不禁回响起毛泽东的那句诗：

　　“同心干，不周山下红旗乱。”

【全文完】