文/华彩咨询 白万纲

长期以来，国有资本主导的科创投资机构面临一个根本性矛盾：早期科技项目的高风险、长周期特征，与国有资产保值增值的刚性约束之间存在结构性错位。

这种错位导致国资创投陷入不敢投不愿投投不准的困境，大量资金沉淀在Pre-IPO轮次，而最需要资本的从0到1阶段却面临融资荒漠。

2025年以来，一场席卷全国的制度变革正在打破这一僵局。从中央到地方，从省会城市到县域经济单元，各地围绕容错免责、考核评价、激励分配、投资决策等核心环节，推出了一系列具有突破意义的创新举措。

这些实践不仅重塑了国资创投的底层逻辑，更为科技成果转化和产业升级注入了源头活水。

我们系统梳理了全国各省市科创投资机构的六十八项重大制度突破与创新实践，按照容错机制、考核评价、激励分配、投资决策、模式创新、生态建设、退出机制七大维度进行分类拆解。

我们深入调研了浙江省的4+1专项基金群、500亿社保科创基金、科创母基金四期及未来产业基金，合肥市的三大百亿级主题基金群、科大硅谷2000亿基金丛林与50%风险容忍度，以及无锡市的三档阶梯式容亏率、锡创投全生命周期基金矩阵、产业龙头+基金+园区模式等重大实践，希望为各地完善科创投资制度体系提供更全面、更前沿的经验参考。

容错机制是科创投资制度创新的牛鼻子。过去，国资管理人员最怕的是秋后算账——一个项目失败了，不仅要面临审计问责，还可能被贴上国有资产流失的标签。

2025年以来，各地在容错机制上实现了从原则性表述到量化可操作的关键跨越。

【实践一】湖南省国资委：全国首个省级国企创投基金容错量化办法

2025年9月，湖南省国资委印发《省属监管企业创业投资基金业务管理暂行办法》，在省级层面率先实现了容错机制的量化突破。

可学习借鉴的亮点：

·50%整体容亏率：明确创业投资基金基金整体容亏率可达50%，这是省级国资监管文件中首次出现的量化容亏指标。

·80%单项目容亏率：对投资硬科技的单个项目，容亏率最高可达80%，给予投资团队极大的决策空间。

·15年存续期：允许基金存续期最长可达15年，真正践行长期资本、耐心资本理念。

·算总账算大账原则：明确考核评价要从基金整体投资组合出发，不以单个项目成败论英雄；从功能作用发挥出发，不以单纯财务回报为唯一标准。

突破意义：这是全国首个由省级国资委出台的、包含明确量化指标的创投基金容错办法。50%的整体容亏率意味着，一个10亿元的基金，允许5亿元的投资损失而不被问责。这一尺度在国资监管史上具有里程碑意义，为全国提供了可复制的湖南样本。

【实践二】湖北省：允许单个项目100%亏损

2025年6月，湖北省发布《重构政府引导基金体系工作方案》，明确提出允许单个投资项目100%亏损，引发行业震动。

可学习借鉴的亮点：

·100%单项目容亏：这是目前全国最高的单项目容亏上限，意味着国资LP可以接受投资款血本无归。

·三阶段差异化容忍：从0到1阶段允许亏损；从1到2阶段保本微利；从2到N阶段实现盈利。

·功能定位清晰：政府引导基金不以盈利为主要目的，核心是发挥引导作用和产业培育功能。

案例佐证：华中农业大学刘培文教授在湖北省种子基金成立现场表示：很多资本有非常严苛的对赌协议，学校里的硬科技想要走出第一步很难。允许100%的亏损，非常重要。

【实践三】广州开发区：100%单项目容亏+差异化组合容忍

2025年2月，广州开发区国有资产监督管理局发布《科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》，在容错机制上实现精细化设计。

·单项目100%容亏：种子直投、天使直投的单项目最高允许出现100%亏损。

·生命周期考核：按照直投资金投资整个生命周期进行考核，而非单一年度。

【实践四】四川省：种子期投资容亏率最高80%

2025年5月，四川省发布《推动创业投资高质量发展的若干措施》，在容错机制上设置了阶梯式容忍度。

可学习借鉴的亮点：

·基金层面容亏率60%：政府引导基金和国资基金整体投资损失容忍率最高60%。

·种子期容亏率80%：对于投资种子期企业或未来产业的基金，可进一步提高至80%。

·单项目100%容亏：单个企业（项目）最高允许100%亏损。

【实践五】青岛：政府引导基金容损率最高100%

2025年9月，青岛发布《发挥基金引领作用促进高质量发展行动方案（2025-2027年）》，在容错机制上实现突破性设计。

可学习借鉴的亮点：

·100%容损率：政府引导基金容损率最高可达100%，这是目前政府引导基金领域的最高容忍度。

·3+N基金体系：构建创投基金、产投基金、重点项目协同基金三大类引导基金。

·国企尽职免责：出台国有企业基金尽职免责办法，在整体业绩和长期回报考核等方面给予政策支持。

【实践六】广州产投：创投母基金设置50%损失容忍率上限

2025年3月，广州产投集团制定印发《考核评价及尽职合规免责管理办法（试行）》，在两大母基金层面实现容错机制落地。

可学习借鉴的亮点：

·差异化损失容忍率：产业母基金不设置量化损失容忍率，强调在实现母基金整体平衡且可实现自身可持续发展的前提下，不对单支子基金或单个股权投资项目进行评价；创投母基金管理型子基金设置50%的损失容忍率上限。

·投资期内不考核效益：明确规定基金投资期内不考核效益回报指标，仅在退出期纳入考核评价范围。

·考核指标四维重构：经济效益、社会效益、管理运作、可持续性四个维度，彻底改变以保值增值为主的传统考核模式。

【实践七】广州天使母基金：100亿规模+尽职免责配套

2024年6月，经广州市政府同意，广州金控集团发起设立目标规模100亿元、首期规模10亿元的广州天使母基金。

可学习借鉴的亮点：

·提高投资损失容忍度：明确不将正常投资风险作为追责依据。

·尽职免责具体化：明确尽职免责具体情形和认定流程，科学界定职责边界。

·综合考核评价：从整体经济效益、社会效益出发，按基金所处不同阶段科学设置考核指标。

【实践八】江都区：区级拨投结合容错机制

2025年12月，扬州市江都区出台《重大产业技术创新项目拨投结合管理办法》，成为扬州首部区级专项管理办法。

可学习借鉴的亮点：

·容错机制写入区级文件：对符合规定、勤勉尽责的决策行为不作负面评价。

·3000万元专项资金池：江苏省产研院与江都区按1:2比例共同出资。

·项目团队控股：团队控股比例原则上不高于90%，保障创新团队自主权。

【实践九】武汉：种子基金投决机制中的宽容哲学

2025年9月，武汉基金发布星火种苗计划，在投资决策机制中融入宽严相济理念。

可学习借鉴的亮点：

·对瑕疵的宽容：对早期企业必然存在的是否盈利、是否有成熟产品、治理结构是否完善等问题，抱有充分理解和宽容。

·不以单一指标论英雄：综合评判长期技术价值与产业突破潜力。

·参股不控股：任何情形下投资金额折算后不能成为被投企业单一大股东，尊重创业团队主体性。

【实践十】广州：纪检监察层面明确不以单一项目亏损作为负面评价依据

广州市纪委监委在起草新的政商交往行为指引时，明确提出不以单一项目亏损或未达标作为负面评价依据。

可学习借鉴的亮点：

·纪检监察视角的容错：从规范政商交往行为角度为基金投资给予指导。

·股权回购暂缓：国资基金投资项目出于国有资产保值增值和保护支持企业发展目的，可暂缓执行股权回购条款。

·案例情景指引：通过设置案例情景、答疑内容等形式指导国有企业落实好投资容错机制。

【实践十一】浙江省：9部门联合行动方案——政府投资基金存续期延长至20年

2025年11月，浙江省科技厅、人民银行浙江省分行等9部门联合印发《加快打造全生命周期全链条科技金融服务体系行动方案》，在发展壮大耐心资本和长期资本方面作出多项突破性安排。

可学习借鉴的亮点：

·存续期延长至20年：政府投资基金存续期上限延长至20年，科创类基金存续期最长可达20年。

·全生命周期考核评价：明确要求健全国有资本出资、考核、容错和退出政策机制，对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核评价，不以正常投资损失作为启动责任认定程序或追责的依据。

·并购贷款政策突破：支持商业银行将贷款占并购交易价款比例提高到80%，贷款期限延长至10年。

·尽职免责清单：要求银行机构制定实施科技企业贷款尽职免责清单。

·四单独服务机制：鼓励银行单列科技企业的信贷规模，实行单独的客户准入、单独的信贷审批、单独的风险容忍度、单独的考核激励服务机制。

【实践十二】浙江省：4+1专项基金群——446亿撬动2623亿社会资本

浙江省高质量运作省级政府投资基金，着力打造覆盖科创企业全生命周期的接力投资基金体系。4+1专项基金群已在全国11个设区市设立18支专项基金。

可学习借鉴的亮点：

·投资规模领先：截至2025年底，4+1专项基金已累计投资项目505个，基金投资446亿元，撬动社会资本2623亿元。

·标志性项目落地：支持了包括先导稀材、芯联集成三期在内的一批科创领域标志性大项目。

·前沿布局：在量子计算等前沿方向投资了逻辑比特、衡昇科技等一批早期潜力项目。

·拉长存续期：产业类基金存续期最长至15年，科创类基金存续期最长至20年。

【实践十三】浙江省：500亿社保科创基金——央地联合探索长周期资本新模式

2025年，浙江省率先争取与全国社保基金合作，设立首期规模500亿元的浙江社保科创基金，由浙江省、全国社保基金理事会、中国农业银行合作组建，极具风向标意义。

可学习借鉴的亮点：

·首期500亿元规模：全国社保基金、浙江省统筹资金和农行AIC基金按比例出资设立，浙江省统筹资金由浙江省创新投资集团、省属国资、杭州市、宁波市联合出资。

·6支专项基金体系：下设浙江省战新产业科创母基金、浙江省未来产业科创母基金、浙江省科创专项并购母基金、浙江省重大项目科创直投基金、杭州重大项目科创直投基金、宁波重大项目科创直投基金。

·母基金引领+专项基金深耕模式：体系化构建覆盖科创企业全生命周期的基金矩阵，高效联动创投机构、金融机构、产业资本等多元化社会资本。

·全国示范意义：形成央地联合探索长周期资本赋能科技创新的开创性实践，具有可复制推广的全国示范意义。

【实践十四】浙江省：科创母基金四期与百亿未来产业基金——播种子、建果园

浙江省在创投领域的布局起步早、投入多。2009年即设立规模7.5亿元的省创投引导基金，2015年设立省天使梦想基金并首创资助+期权+激励相结合运作模式，2019年设立规模20亿元的省创新引领基金。2025年，浙江省科创母基金持续上新。

可学习借鉴的亮点：

·科创母基金四期：规模20亿元，基金期限15年。

·百亿元未来产业基金：正在筹备中的未来产业基金考虑拉长基金存续期至20年，将围绕高校、实验室、技术创新中心、概念验证中心和中试基地、孵化器等构建产学研投一体化协同创新生态。

·百亿元并购母基金：正在筹备中，配合已成立的首期5亿元、远期50亿元的S基金，构建完整退出渠道。

·灵活的出资模式：三七模式（省级30%、地方政府或国资70%）和三三四模式（省级30%、地方政府或国资30%、管理人募集40%），因地制宜灵活选择。

·科创平台、科创基金伙伴计划：加强实验室、技术创新中心与投资机构之间的联动，打通人才、技术、成果、金融等资源。

【实践十五】无锡市国资委：三档阶梯式容亏率体系

无锡国资委印发的《无锡市市属企业基金尽职免责及绩效评价优化实施办法（试行）》提出了全国最为精细化的阶梯式容亏率体系之一。

可学习借鉴的亮点：

·种子、天使类基金容亏率不超过50%：对主要投向种子、天使等初创项目的基金，给予最高容亏率50%。

·创投、产业投资基金容亏率不超过30%：对主要投向较成熟项目的创投基金、产业投资基金，容亏率不超过30%。

·并购基金容亏率不超过20%：对主要投向成熟项目的并购基金，容亏率不超过20%。

·精准匹配风险等级：容亏率与投资阶段的风险水平精确匹配，体现了风险越高、容忍度越高的制度设计理念。

考核是指挥棒。传统以保值增值为核心的考核体系，与科创投资的客观规律存在根本性冲突。

各地在考核评价机制上的创新，核心是重构成功的定义——从每个项目都要赚钱转向基金整体发挥作用。

【实践十六】广州产投：投资期内不考核效益

这是目前全国最具突破性的考核机制设计之一。

可学习借鉴的亮点：

·投资期零效益考核：明确规定基金投资期内不考核效益回报指标，仅在退出期纳入考核评价范围。

·四维考核体系：经济效益、社会效益、管理运作、可持续性四个维度。

·产业母基金不设量化损失率：强调在实现母基金整体平衡且可实现自身可持续发展的前提下，不对单支子基金或单个股权投资项目进行评价。

【实践十七】湖南省国资委：考核算总账算大账

湖南省《办法》鲜明提出基金考核评价要算总账算大账。

可学习借鉴的亮点：

·算总账：对整体投资组合开展长周期考核评价，不以单个项目成败论英雄。

·算大账：考核评价以功能作用发挥为核心，兼顾效益回报等要素，不以单纯追求财务回报为目标。

·收购转归率作为重要指标：将监管企业收购转归率作为创业投资基金考核评价重要指标，优先鼓励企业择优并购创投基金投资项目。

【实践十八】武汉：1+4+6投决机制中的专业评价

武汉基金创新构建1+4+6投决机制，将专业判断置于考核评价的核心。

可学习借鉴的亮点：

·1：武汉基金公司相关负责人。

·4：相关领域政策专家。

·6：行业、投资、法律等领域6名外部专家。

·把决策权交给懂行的人：改变以往行政主导的评价模式，让专业为早期投资掌舵。

【实践十九】广州审计局：生物医药领域审计容错

2025年7月，广州市审计局印发《在生物医药领域落实审计容错的实施意见》，从审计视角为科创投资松绑。

可学习借鉴的亮点：

·不以单一项目成败作为评价标准：实事求是认定投资风险或亏损，客观做出审计评价。

·现代化产业体系投资容错：同步出台《在现代化产业体系投资中落实审计容错的实施意见》。

·尊重投资行业规律：不单以投资损失率或单个项目等单一标准进行评价。

【实践二十】西安财金：政策效益、经济效益、管理效能三维考核

西安财金作为西安市国有金融资本管理运营专业化公司，建立了三维考核评价体系。

可学习借鉴的亮点：

·政策效益：对子基金投资领域、方向及返投情况进行考评。

·经济效益：对子基金投资进度及已投项目的投资回报等方面进行考评。

·管理效能：对管理机构的团队能力、专业管理等方面进行考评。

【实践二十一】浙江省：容错尽职免责清单+投资周期技术里程碑考核

浙江省在考核评价机制上实现多维创新。省政协委员提案建议建立符合未来产业投资特点的容错尽职免责清单，将投资周期、技术里程碑、人才引进等纳入核心评价指标，降低短期盈利权重，引导资本长期陪伴企业成长。

可学习借鉴的亮点：

·容错尽职免责清单：建立符合未来产业投资特点的清单化管理体系，将投资周期、技术里程碑、人才引进等纳入核心评价指标。

·降低短期盈利权重：考核评价体系重构，不以短期财务回报为单一标准。

·科技企业白名单制度：结合浙江省315科技创新体系与未来产业布局，构建分领域、分阶段的评价模型，定期生成并更新省、市级科技企业白名单，重点覆盖从事前沿技术研发的早期企业。

·组合式金融支持：推动银行、保险、担保、创投等组成服务联合体，提供覆盖研发至产业化的组合式金融支持。

【实践二十二】无锡市：算大账、看长远全生命周期考核

无锡市明确要求对种子期、初创期科创项目的考核机制应算大账、看长远，摒弃年度保值增值考核，按基金整体生命周期进行考核。

可学习借鉴的亮点：

·摒弃年度保值增值考核：打破传统年年考核、年年算账的考核模式。

·设置合理容亏率与观察期：尊重硬科技投资周期长、不确定性高的客观规律。

·参股基金存续期可延长至20年：科创类基金存续期可延长至20年。

·亮明投早、投小、投长期、投硬科技态度：考核机制设计充分体现对早期科技投资规律的理解和尊重。

激励分配机制——让奋斗者分享收益

激励分配是激发团队活力的核心杠杆。传统国企薪酬体系的平均主义与创投行业高风险高回报的特征严重不匹配。

各地在跟投制度、超额收益分享、薪酬市场化等方面的突破，正在重塑国资创投的人才生态。

【实践二十三】赣州国惠创投：首创二次分配市场化薪酬体系

2025年3月，赣州国投集团下属国惠创投公司开启市场化独立运营，在激励分配上实现重大突破。

可学习借鉴的亮点：

·打破平均主义：全面实行市场化薪酬体系，首创二次分配机制，以多劳多得、优绩优酬为核心导向。

·全流程激励机制：建立覆盖募、投、管、退全流程的激励机制。

·多元化奖项：设立募资奖、投成奖、退出奖及风险金制度。

·收益共享、风险共担：真正实现团队与基金利益的深度绑定。

【实践二十四】赣州国惠创投：首创员工跟投制度

国惠创投在跟投制度上实现了从可选项到必选项的转变。

可学习借鉴的亮点：

·强制与自愿相结合：按岗位设定风险系数，将资金锁定至项目退出。

·试点先行：在HTXQX项目中首次试点员工跟投，各部门员工踊跃参与，项目团队人均跟投近2万元。

·闭环风险管理：构建了独具特色、责任共担的闭环风险管理体系。

【实践二十五】湖南省国资委：跟投与超额收益分享制度化

湖南省《办法》对创业投资基金的跟投、超额收益分享等作了明确要求。

可学习借鉴的亮点：

·责权利对等：建立责权利对等的创业投资基金管理公司薪酬体系。

·超额收益分享制度化：明确要求建立超额收益分享机制，让投资团队分享成功项目的超额回报。

·激励与约束平衡：在鼓励大胆投资的同时，通过跟投机制实现风险绑定。

【实践二十六】赣州国惠创投：双职业经理人选聘+80分红线

在人才机制上，国惠创投实现多项首创。

可学习借鉴的亮点：

·双职业经理人机制：坚持市场化标准广纳贤才，全年引进职业经理人1名、985高校背景投资经理2名。

·外部赋能学习机制：选派核心骨干赴头部机构（创东方投资、中信建投资本）交流学习。

·80分红线：员工试用期考核刚性机制，全年刚性考核2名试用期员工，形成能进能出、能上能下的市场化用人生态。

【实践二十七】江都区：项目团队控股+员工激励机制

江都区拨投结合管理办法在团队激励上实现突破。

可学习借鉴的亮点：

·团队控股不高于90%：明确项目团队控股比例原则上不高于90%，保障创新团队获得大部分股权收益。

·员工激励机制要求：要求建立员工激励机制，让核心人员分享创新成果。

·股权转让限制：设置研发合作期内原则上不得转让股权的约束条款，强化责任绑定。

投资决策机制——让听得见炮声的人做决策

投资决策效率是国资创投的痛点之一。多层审批、行政干预、决策迟缓，往往使国资基金错失最佳投资时机。各地在决策机制上的创新，核心是放权和提速。

【实践二十八】武汉：1+4+6投决机制+路演投决一体化

武汉基金的投决机制创新，将决策权真正交给专业力量。

可学习借鉴的亮点：

·外部专家占多数：6名外部专家+4名政策专家+1名基金负责人，外部专家占比超过半数。

·路演投决一体化：创新开展投资路演荟活动，将项目路演与投资决策合二为一。

·已举办9场投决会：走进洪山区、东湖高新区、东西湖区等产业集聚区，累计审议超130家企业，投决通过项目超百个。

【实践二十九】武汉：参股不控股原则

武汉星火种苗基金明确规定任何情形下的投资金额，折算投资后不能成为被投企业单一大股东。

可学习借鉴的亮点：

·尊重创业团队主体性：明确参股但不控股的投资人角色。

·保持市场灵活性与创新活力：不深度干预和介入企业经营决策。

·区别于传统国资控股思维：这一理念与传统国企控股思维形成鲜明对比。

【实践三十】湖南省：简化决策程序支持抢抓投资机遇

湖南省《办法》明确支持企业在满足有关前提条件下可简化决策程序。

可学习借鉴的亮点：

·决策提速：为支持企业抢抓投资机遇，允许在满足前提条件下简化决策程序。

·估值体系市场化：要求建立科学化、市场化、规范化估值体系。

·投资效率优先：在合规前提下，将投资效率作为重要考量因素。

【实践三十一】青岛：取消政府引导基金参股基金注册地限制

青岛《行动方案》在破除行政壁垒上实现突破。

可学习借鉴的亮点：

·取消注册地限制：取消政府引导基金参股基金注册地限制，打破地域保护主义。

·差异化设置出资和返投比例：不再一刀切，根据不同情况进行灵活设置。

·引入长期资本：力争三年引入长期资本、耐心资本合计不低于150亿元。

【实践三十二】广州：政府投资基金整合+专项基金设立

广州通过政府投资基金的整合重组，优化决策效率。

可学习借鉴的亮点：

·7变4：将原有7只政府投资基金整合调整为4只，减少管理层级。

·专项基金设立：同步设立生物医药、人工智能等重点产业专项基金。

·分类决策机制：不同功能定位的基金匹配不同的决策流程。

【实践三十三】合肥市：科创出题、金融答题特色服务品牌

合肥市聚焦科技金融大文章，加快培育完善科创金融生态，制定实施金融支持科技创新系列举措，打造科创出题、金融答题特色服务品牌，科技—产业—金融良性循环互动格局加速形成。

可学习借鉴的亮点：

·融资风险有补偿机制：系统设计企业融资风险补偿政策机制，丰富政信贷产品体系，为1.5万户企业授信超1288亿元，兑现风险补偿近9000万元。

·科技保险保障体系：支持保险公司创新科技研发风险保障产品服务，推出首台（套）重大技术装备保险等科技保险产品30余种，对企业投保科技保险给予40%保费补贴。

·科技金融专营机构43家：其中总部级科技金融中心13家，实现国有大行总行级科技金融中心全覆盖。

·225款贷投债保联动产品：初创期、信用类产品均超75%，覆盖企业起步、初创、成长、成熟全生命周期。

·政策性开发性金融工具+项目资本金+差异化金融政策+自筹资金多元化投资模式：5家银行机构为紧凑型聚变能实验装置（BEST）园区项目等9项重大项目提供授信68.52亿元。

【实践三十四】合肥市：种子基金、天使基金、产业基金全链条覆盖

合肥市构建了天使基金、种子基金、产业基金全链条覆盖的资本支持体系，覆盖科技成果转化全过程。

可学习借鉴的亮点：

·全链条覆盖：天使基金、种子基金、产业基金覆盖科技成果转化全过程，全市私募基金管理人管理基金只数、规模均实现3年翻番。

·新质生产力发展基金50亿元：发起设立总规模50亿元的新质生产力发展基金。

·S基金28亿元：发起设立总规模28亿元的S基金，拓宽退出渠道。

·共同成长计划：为初创期、成长期科创企业提供成本更低的长期资金支持，2024年科技贷款月均保持20%左右高速增长。

·零次方机器人案例：2025年1月成立的零次方机器人，仅一个月就完成数千万元天使轮融资，首轮投资方包括力合科创、同创伟业、合肥市种子基金等，充分体现合肥从实验室到市场的资本接力能力。

投资模式创新——从跟投到领投的范式跃迁

在投资模式上，各地涌现出一系列创新实践，从概念验证基金到拨投结合，从CVC基金到种子基金，不断拓宽国资科创投资的边界。

【实践三十五】武汉东湖高新区：概念验证基金群

2025年10月，武汉东湖高新区举行首批概念验证基金集中签约仪式，10只子基金正式落地。

可学习借鉴的亮点：

·创新平台主导：在项目遴选、投资与退出等环节，全部由创新平台主导决策，政府角色转变为跟投而不干预。

·1:1配资：每只子基金由创新平台与高新区按1:1出资，规模约1000万元。

·年资金池超1.1亿元：每年支持至少60个创业项目。

·湖北科投深度参与6只：首期总规模约6500万元，覆盖光电子、智能装备、新能源等领域。

【实践三十六】武汉东湖高新区：概念验证基金填补最初一公里空白

概念验证基金的设立，标志着国资投资触角向创新源头进一步延伸。

可学习借鉴的亮点：

·投资阶段前移：完成从概念验证—天使—VC的早期项目接力闭环。

·支持对象明确：高校教师、医生、高水平研发人员个人及团队，或成立不足一年的公司。

·已储备项目100余个：在光电子、新能源、智能装备等战略新兴领域构建早期赋能体系。

【实践三十七】江都区：拨投结合模式

江都区拨投结合管理办法实现了财政资金使用方式的根本转变。

可学习借鉴的亮点：

·无偿拨付转权益投入：改变传统财政补贴重投入、轻回报的弊端。

·按里程碑节点分段拨付：既保障资金精准投放，又实现风险共担。

·两种退出方式：通过股权转化、资金返还两种方式实现权益闭环。

·长三角国创中心合作：联合江苏省产研院按1:2比例共同出资。

【实践三十八】济南高新区：CVC基金群+风险补偿池

济南高新区在科创金融改革中推出多项创新举措。

可学习借鉴的亮点：

·耐心资本模式：创新推出耐心资本模式，已入库30多个项目，总金额超20亿元。

·4:5:1风险补偿池：按政府部门、担保、银行4:5:1比例建立风险共担机制。

·39只CVC基金：联合龙头企业设立39只企业风险投资基金，投资额达12.2亿元。

【实践三十九】成都高新区：种子基金80%亏损率容忍+3年原值回购

成都高新区在种子基金机制上实现重要创新。

可学习借鉴的亮点：

·最高80%亏损率容忍：种子基金设置最高80%的亏损率容忍。

·3年原值回购机制：破解初创企业估值争抢难题，允许创始团队3年内按原值回购股权。

·全生命周期资本体系：构建覆盖种子、天使、创投、产业、并购的全生命周期资本体系。

·2024年科技财政支出78.4亿元：占一般公共预算支出28%。

【实践四十】广州开发区：科创母基金子基金+直投双轮驱动

广州开发区在科创母基金运作上形成特色模式。

可学习借鉴的亮点：

·139.24亿元科创母基金：整合辖区人才引导基金、政策性资金组建。

·子基金+直投方式：既通过子基金放大杠杆，又保留直投能力。

·累计投资289个项目：其中30家上市公司、182家高新技术企业。

【实践四十一】青岛：拨改投资金体系

青岛构建了全国领先的拨改投资金体系。

可学习借鉴的亮点：

·七大拨改投资金：财政科技股权投资资金、专精特新金、海洋金、航链金、人才金、硕果金、种子金。

·投资领域最广、力度最大：构建了投资领域最广、投资力度最大、支持政策最优的拨改投资金体系。

·分类容损办法：为每类资金制定差异化的容损标准。

【实践四十二】赣州国惠创投：双GP基金+区县基金+专项基金模式

国惠创投在基金模式上实现多元化创新。

可学习借鉴的亮点：

·双GP模式：与专业机构合作，提升投资专业能力。

·县域基金布局：积极推进与全南、瑞金及崇义等地合作设立县域基金。

·精准服务体系：如我在融的精准服务体系，为被投企业量身定制资本规划。

【实践四十三】青岛：金融资产投资公司股权投资试点

青岛在金融工具创新上走在前列。

可学习借鉴的亮点：

·基金+银行联动：用好金融资产投资公司股权投资试点，鼓励银行开展投贷联动服务。

·基金+保险联动：引导保险公司创新保险产品，为投资项目分担风险。

·基金+担保联动：发挥担保增信功能，力争三年实质性投资规模合计不低于60亿元。

【实践四十四】合肥市：三大百亿级主题基金群——20年存续期+80%容忍度

2026年2月24日，合肥市在科技创新引领新质生产力发展大会上重磅发布，将创新打造三大百亿级主题基金群，面向科技创新孵化、新兴产业发展、未来产业培育三大差异化领域分别设立百亿元规模基金，存续期最长达20年，容忍度最高达80%。

可学习借鉴的亮点：

·三大主题百亿基金群：分别针对科技创新孵化、新兴产业发展、未来产业培育三大领域，精准匹配不同发展阶段企业的资本需求。

·存续期最长20年：远超传统政府引导基金的存续期限，为长周期科技创新提供稳定资金支持。

·容忍度最高80%：与国内最高水平的容亏率看齐，充分体现投早、投小、投长期的耐心资本理念。

·撬动社会资本效应：以更高容忍度和更长期限吸引社会资本共同参与，形成资本合力。

【实践四十五】合肥市科大硅谷：2000亿基金丛林+50%风险容忍度

2025年，合肥市修订支持政策，设立总规模2000亿元的基金丛林，省市政府投融资平台先行设立300亿元以上的创业和种子母基金。

可学习借鉴的亮点：

·2000亿元基金丛林：集聚各类基金220余支，总规模超2500亿元，形成覆盖科技成果转化、企业孵化、产业培育的全链条资本支持体系。

·50%风险容忍度：对运营科大硅谷母基金的团队给予最高50%的风险容忍度，鼓励投早投小。

·按实际投资额10%奖励：对投资早期小型科技型企业给予奖励。

·科技成果转化拨转股、股转债模式：创新财政资金使用方式，实现投资于物与投资于人的有机结合。

·市场化运营机制：通过招募全球合伙人机构市场化运营，形成团队+基金+载体模式。

·落地成效显著：截至2025年10月，科大硅谷累计集聚科技型企业和科创服务机构超7000家，各类创新创业人才超7万名，设立海内外创新中心13家，累计推动42家科技成果转化企业落地。

【实践四十六】合肥市科大硅谷引导基金：50亿投早投小投科技投长期

科大硅谷成立科大硅谷引导基金，以投早投小投科技投长期为定位，规模扩募至50亿元，联合子基金合伙人，用产业思维做投资，验证长期主义的价值。

可学习借鉴的亮点：

·50亿元引导基金规模：扩募至50亿元，引导社会资本参与创业投资。

·市场化决策机制：引入市场化决策机制，设立总规模300亿元科大硅谷引导基金，由平台公司、基金管理机构和业内专家组成的基金投委会自主决定支持项目。

·已落地17支子基金：通过认缴出资15.87亿元。

·政府引导+市场运作+生态协同模式：构建科技与资本深度融合的创新堡垒，成为和科学家、创业者并肩作战的时间合伙人。

·陪跑式投资理念：安徽树突光学案例——这家研发高分辨率术中显微镜的企业，因产品从样机到医疗器械注册证的漫长周期被多数机构视为高风险项目，但合肥高投从2020年便以陪跑者姿态介入，三年间持续关注企业成长，最终推动其将总部迁入科大硅谷片区，完成超1亿元的战略投资。

【实践四十七】无锡市锡创投：2870亿管理规模+全生命周期基金矩阵

锡创投作为无锡国资创投的核心平台，截至2025年累计管理规模达2870亿元，累计投资规模超1300亿元，围绕无锡465现代产业集群建设，构建起集天使、VC、PE、并购、S基金等覆盖企业全生命周期的基金投资矩阵。

可学习借鉴的亮点：

·全生命周期基金矩阵：天使、VC、PE、并购、S基金全覆盖，累计管理基金规模突破2600亿元（截至2025年）。

·本地投资成效显著：十四五以来，在本地投资项目超800个，投资额超520亿元，直接招引落地项目总额超700亿元。

·上市培育成果丰硕：参与培育的上市企业累计已超120家。2025年，通过自主投资与合作投资，累计推动14家被投企业上市。

·一区一策精准灌溉：与无锡各板块深度合作，打造了规模10亿元的国联国康基金、10亿元的滨湖锡创健康基金、10亿元的惠山昭衍基金等区域性专项基金。

【实践四十八】无锡市产业龙头+基金+园区闭环模式

无锡创新采用产业龙头+基金+园区模式，形成了招引一个龙头、设立一只基金、建设一个园区、培育一个生态的完整闭环。

可学习借鉴的亮点：

·龙头带动基金设立：与产业龙头合资设立生物医药基金，并将昭衍新药核心平台引入无锡惠山区。

·基金专项投资上下游：该基金专项投资产业链上下游企业，配套建设生物医药产业园。

·基金+基地模式：以耐心资本长期陪伴优秀企业成长，构建覆盖企业全生命周期的资本服务体系。

·推动地方平台转型：推动地方平台公司从城投向产投战略转型，打造GP朋友圈与尚贤湖基金PARK等资本聚合器。

·尚贤湖基金PARK成效：短短4年内，累计注册股权投资类基金规模超2600亿元，吸引370家股权投资企业入驻。

生态体系建设——从单兵作战到集团军协同

科创投资不是单个基金的独角戏，而是需要整个创新生态的支撑。各地在生态体系建设上的创新，核心是打破壁垒、整合资源、形成合力。

【实践四十九】武汉：星火种苗计划的个十百千万体系

武汉基金发布的星火种苗计划，构建了完整的早期投资生态蓝图。

可学习借鉴的亮点：

·个十百千万目标：1个种苗创投培育基地、10亿元星火种苗基金、100家种苗投资伙伴、1000个种苗科创项目、10000个科技成果项目转化落地。

·全生命周期投资链条：形成种子+天使+产业+并购全生命周期投资链条。

·撬动百亿规模：撬动百亿规模的早期投资基金集群。

【实践五十】武汉：研、孵、投、贷、担五位一体创新生态平台

武汉基金构建了超越资本的陪跑式投后赋能体系。

可学习借鉴的亮点：

·五位一体平台：联合科研院所、实验室、孵化器、投资机构、商业银行、担保机构，共同构建研、孵、投、贷、担五位一体的创新生态平台。

·星火种苗CEO特训营：聚焦种子期企业发展痛点，围绕资本对接、政策链接、资源嫁接三大路径开展赋能。

·星火护航担：与武汉市融担公司、产研院联合推出专属服务方案，实现基金+担保联动。

·股权+债权组合：实现一次对接、双倍动能。

【实践五十一】青岛：3000亿元基金矩阵

青岛计划构建规模不低于3000亿元的基金矩阵，是当前地方最大的基金集群规划之一。

可学习借鉴的亮点：

·3+N体系：创投基金、产投基金、重点项目协同基金三大类+N只专项基金。

·目标2027年在投规模1500亿元：市政府引导基金在投规模达到1500亿元。

·市属国企基金规模突破1000亿元：发挥国企引领作用。

【实践五十二】成都高新区：全生命周期资本体系

成都高新区构建了覆盖企业全生命周期的资本支持体系。

可学习借鉴的亮点：

·种子—天使—创投—产业—并购：全链条覆盖。

·2024年科技财政支出78.4亿元：占一般公共预算支出28%，全国领先。

·近万家企业纳入创新评价系统：基于国家模型和地方实际建立科技企业创新评价系统。

【实践五十三】济南高新区：1+435科创金融服务体系

济南高新区构建了特色鲜明的科创金融服务体系。

可学习借鉴的亮点：

·1+435体系：以耐心资本为核心的综合性科创金融架构。

·创新积分制：建立4类29项指标评价体系，对2000余家企业进行积分评价。

·创新积分贷：对高分企业提供专属金融产品及政策支持。

【实践五十四】广州：四大政府投资基金协同体系

广州通过政府投资基金的整合重组，形成了更加协同的基金体系。

可学习借鉴的亮点：

·四大基金：广州科技创新基金、广州产业发展基金、广州市种业发展基金、广州市重点产业知识产权运营基金。

·功能定位清晰：各有侧重、互为支撑。

·央地基金联动：加强与社会资本、中央基金的协同。

【实践五十五】湖北科投：全生命周期投资链条的光谷样本

湖北科投作为光谷产业培育与科创金融的核心力量，构建了完整的投资链条。

可学习借鉴的亮点：

·天使—VC—PE全周期覆盖：构建起覆盖企业全生命周期的投资链条。

·概念验证基金补位：完成概念验证—天使—VC的早期项目接力闭环。

·拨转股机制：持续完善拨转股机制，推动各阶段接力投资。

【实践五十六】青岛：六位一体退出渠道体系

青岛在基金退出渠道建设上实现系统化创新。

可学习借鉴的亮点：

·S基金：大力发展私募股权二级市场基金。

·并购基金：支持并购基金发展。

·份额转让：探索开展区域性股权市场基金份额转让业务。

·实物分配股票：鼓励私募股权创投基金实物分配股票。

·原价转让：落实政府引导基金原价转让股权或份额政策。

·境内外上市：畅通企业境内外上市通道。

【实践五十七】浙江省：国际科技金融创新中心与离岸创新基地建设

浙江省积极构建开放协同的创新生态，支持在杭州、宁波等地建设国际科技金融创新中心或离岸创新基地。

可学习借鉴的亮点：

·国际化人才引进：深化与国内外知名创新高地的链接，常态化开展高端论坛、项目路演与技术交流，促进人才与项目双向流动。

·跨境服务保障：完善跨境服务保障，增强对国际高端人才的吸引力。

·4+1专项基金全省覆盖：已在全省11个设区市设立18支专项基金，实现省级基金对各市的全覆盖支持。

退出机制创新——打通募投管退最后一环

退出是创投循环的关键。各地在S基金、份额转让、并购重组等方面的创新，正在为国资创投开辟多元化的退出通道。

【实践五十八】广州：支持S基金发展

广州在基金退出机制上持续发力。

可学习借鉴的亮点：

·S基金政策支持：鼓励设立私募股权二级市场基金。

·份额转让试点：探索开展基金份额转让业务。

·流动性提升：为国资LP提供更多退出选择。

【实践五十九】湖南省：收购转归率作为考核指标

湖南省《办法》将收购转归率作为创业投资基金考核评价重要指标。

可学习借鉴的亮点：

·并购退出导向：优先鼓励企业择优并购创投基金投资项目。

·产融结合：通过产业资本承接创投基金退出份额，实现产业与资本的良性循环。

·国资收购通道：为被投项目提供明确的退出路径。

【实践六十】青岛：政府引导基金原价转让政策

青岛在引导基金退出机制上实现突破。

可学习借鉴的亮点：

·原价转让：落实政府引导基金原价转让股权或份额政策。

·让利社会资本：以优惠价格吸引社会资本接续投资。

·促进投资再循环：通过退出激活再投资能力。

【实践六十一】武汉：星火种苗基金与后续轮次接力投资机制

武汉通过构建全生命周期投资链条，实现了退出渠道的前置设计。

可学习借鉴的亮点：

·接力投资闭环：种子基金与天使、VC阶段形成接力投资闭环。

·后续轮次优先权：为种子期项目提供后续融资通道。

·退出路径清晰：通过后续轮次融资实现早期资本的良性退出。

【实践六十二】广州：生物医药领域股权回购暂缓机制

广州市纪委监委在政商交往行为指引中提出创新性安排。

可学习借鉴的亮点：

·回购暂缓：出于国有资产保值增值和保护支持企业发展目的，可暂缓执行股权回购条款。

·给企业喘息空间：避免在企业发展困难时期因回购条款而雪上加霜。

·长期价值导向：从企业长期发展角度考虑退出安排。

【实践六十三】赣州国惠创投：所投项目IPO申报突破

国惠创投在退出渠道建设上取得实质性成果。

可学习借鉴的亮点：

·IPO申报突破：旗下主动管理基金所投KZYW项目、YXYL项目相继向交易所递交IPO申请。

·市场化退出验证：证明了国资创投投得出、退得掉的可行性。

·示范效应：为后续投资项目退出树立了标杆。

【实践六十四】青岛：保险资金参与基金设立

青岛在拓宽基金资金来源上实现突破。

可学习借鉴的亮点：

·保险资金入局：支持保险资金依法合规设立基金。

·长期资金来源：保险资金的长期特性与科创投资高度匹配。

·三年引入150亿元：力争三年引入长期资本、耐心资本合计不低于150亿元。

【实践六十五】广州：政府投资基金与国企基金协同退出

广州通过基金体系的整体设计，实现了多元主体的协同退出。

可学习借鉴的亮点：

·政府投资基金与国企基金协同：两类基金在退出环节形成接力。

·重大产业项目退出通道：对重大产业招引项目，确保出资形成合力。

·市级容错机构建议：建议研究设立市级容错机构，统一尽职合规免责认定标准。

【实践六十六】浙江省：百亿并购母基金+S基金构建完整退出矩阵

浙江省在退出机制建设上走在全国前列，已成立首期规模5亿元、远期50亿元的S基金，并正在筹备一只规模100亿元的并购母基金。

可学习借鉴的亮点：

·远期50亿元S基金：承接全省种子基金、天使基金等投资退出的项目，为早期投资提供市场化退出通道。

·百亿元并购母基金：正在筹备中，与S基金形成互补，构建多元化退出体系。

·实物分配股票试点：支持符合条件的私募股权创投基金管理人争取私募股权创投基金实物分配股票，将持有的上市公司股票通过非交易过户方式向投资者分配。

·上市绿色通道：支持突破关键核心技术的科技型企业用好上市融资、并购重组、债券发行绿色通道机制，助力创投资本有效退出。

·上市后备培育库：建立完善上市后备科技型企业培育库，每年动态保有上市后备企业超1000家。

【实践六十七】合肥市：S基金28亿+新质生产力基金50亿拓宽退出

合肥市在退出机制建设上同步发力，发起设立了总规模28亿元的S基金和总规模50亿元的新质生产力发展基金。

可学习借鉴的亮点：

·28亿元S基金：承接天使基金、种子基金的退出项目，形成早期投资—成长投资—退出的完整循环。

·50亿元新质生产力发展基金：聚焦科技创新成果产业化阶段，为早期投资提供接续资本。

·全链条覆盖的退出路径：天使基金、种子基金投早投小，S基金和新质生产力发展基金接续退出，形成资本良性循环。

【实践六十八】无锡市：S基金布局助力退出渠道多元化

无锡积极发展S基金，在尚贤湖基金PARK集聚了包括S基金在内的各类股权投资企业，累计注册股权投资类基金规模超2600亿元。

可学习借鉴的亮点：

·S基金早期布局：作为全生命周期基金矩阵的重要组成部分，S基金为早期投资提供多元退出选择。

·并购基金同步发力：并购基金作为退出渠道的另一重要支柱，与S基金形成互补。

·覆盖企业发展全生命周期：天使、VC、PE、并购、S基金五类基金形成完整闭环。

从改革路径看，各地呈现几个共同特征：

一是容错机制从原则走向量化。 50%、80%、100%——这些数字不再是文件中的原则性表述，而是可操作、可对标的量化指标。湖南的50%整体容亏率、湖北和广州的100%单项目容亏率、四川的80%种子期容亏率，以及无锡三档阶梯式容亏率、合肥80%容忍度、浙江的四单独服务机制，共同构建起国资创投的安全网。

二是考核评价从单项目走向整体组合。 算总账算大账投资期内不考核效益——这些理念的落地，标志着国资监管从显微镜思维转向望远镜思维，真正尊重了早期投资的风险规律。浙江的全生命周期考核、无锡的摒弃年度保值增值考核，都是这一趋势的生动体现。

三是激励分配从平均主义走向风险共担、收益共享。 跟投制度、超额收益分享、市场化薪酬体系，正在重塑国资创投的人才生态，让奋斗者获得应有回报。

四是投资决策从行政主导走向专业主导。 1+4+6投决机制、创新平台主导概念验证基金、参股不控股原则，都在将决策权交还给听得见炮声的人。

五是生态建设从单点突破走向系统集成。 浙江的4+1专项基金群、合肥的基金丛林、无锡的产业龙头+基金+园区闭环模式，都体现了从点状创新到体系创新的跃升。

【全文完】