2026年9月29日

9月26日，一份牵动全球资本市场、地缘格局的重磅成果落地。

中美元首会晤对外公布八点共识，300亿美元规模对等降税、设立中美贸易理事会、人工智能安全对话重启、联合禁毒、大熊猫重返美国，两军即将签署危机沟通谅解备忘录，一连串成果扑面而来。

特朗普夫妇亲自赶赴安德鲁斯联合基地停机坪接机，红毯、军乐、礼炮，搭配B1炸机低空通场，其中光是的总统亲自当场接机的这一项至尊礼遇，上一次给到外国领导人，还得追溯至1962年，肯尼迪在冷战格局下为深化美英特殊关系而亲自迎接英国首相哈罗德•麦克米伦。

更不早说叠加其他礼遇所有构建的超豪华接待阵容。

不要忘了，那可是1961年古巴猪湾事件美国惨败后，一方面是为了挽回外交尊严，一方面为了协调美英两国对苏联战略立场，构建两国核共享机制，以及构建北约多边核力量方案，这样一个特殊背景特殊关系特殊时刻的特殊事件。

所以此次大国元首到访的超豪华礼遇狠狠震撼了一把外交界和正在深度整合中的全球各国的多圈层套嵌关系。

其中心情最复杂的的尤数日本，德国，菲律宾，印度，越南，乌克兰。可谓是座中泣下谁最多，江州司马青衫湿。

市场瞬间炸开。有人高呼大国关系迎来历史性转向，全球化旧时光即将归来；也有人保持高度警惕，认定这只是美国又一次权宜之计，缓和只是为下一轮博弈积蓄力量。各种解读众说纷纭，所有人都在追问同一个核心问题：这一轮谈判，究竟是谁做出了让步？

要读懂这份共识，不能孤立看待条文本身，必须放到更深层的大国逻辑之中。

过去十几年，美国对外奉行一套成熟的可控混乱理论作为国家方法论：主动向外输出不确定性，通过制造区域矛盾、贸易摩擦、科技封锁、舆论搅动，让外部世界陷入可控范围内的动荡。

当外部环境混乱加剧，美国本土就会成为资本、人才的避风港，混乱带来的红利反向回流滋养本国，搅乱池塘，渔利自身。贸易战、科技战、地缘施压、舆论意识形态博弈、供应链切割，本质都是这套方法论的现实投射。

而中国的国家方法论恰恰与之反向：向外输出确定性。以长周期的顶层设计、明确的发展路径、可预期的对外政策，追求稳定合作、风险管控，以发展化解矛盾，以多边共治替代零和对抗。千年大计的未来观、人类命运共同体、五位一体总体布局、双循环发展格局，整套体系追求秩序、可预期与共同发展。

一个擅长制造不确定性，一个持续供给确定性。这两套底层逻辑持续碰撞，摩擦遍布经贸、半导体、金融、舆论、地缘几乎所有领域。而今天我们看到的这八点共识，不是矛盾彻底消解，更不是一方投降，而是两种国家方法论激烈对冲之后，博弈出来的阶段性动态平衡。

它给愈演愈烈的大国竞争装上护栏，防止冲突滑向不可收拾的失控局面，但两套底层的战略逻辑，没有发生根本改变。

这些共识背后酝酿，推进，堆积并沉淀，结构化的的事实是：我们正在进入一个全新阶段：全球时代，不是突然降临，而是长达十余年多领域摩擦、反复博弈、不断试错之后，达成的一种动态新平衡。

所谓，并非两国共治世界，不是传统霸权体系下的共管全球，而是在经济总量、产业链供给、科技研发、金融规则、气候治理、地缘影响力等多个维度，形成两个体量巨大、体系相对独立、互相深度嵌套又持续竞争的核心力量。

这两大核心，各自拥有庞大的内部循环体系，同时又无法彻底脱钩；竞争会长期存在，但双方都清晰认知到全面硬脱钩、直接冲突的代价远超收益。

回望过去十余年，摩擦贯穿经贸、半导体、高端制造、资本市场规则、跨境投资、地缘安全、数字治理等几乎所有关键领域。

从关税博弈、实体清单，到出口管制、投资审查，再到产业链区域化重构，一轮轮交锋，本质上是旧的全球单极秩序逐步失效，新秩序寻找锚点的阵痛期。

核心格局下，世界不会简单分裂成两个封闭板块，大概率指向形成选择性脱钩、有限度绑定的混合格局。

产业链会按安全优先级分层：基础民生、低端消费品继续保持高度互通；高端芯片、先进算力、核心设备等战略领域加速自主可控；中间大量产业，则会采取中国+1的区域分散布局。

当地时间2026年9月23-35日，两国元首深入交换意见，达成八点成果共识：

共识一、双方同意构建基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系。

这是整份共识的总纲，也是分量最重的定性。何为尊重？尊重主权领土完整，尊重各自社会制度与发展道路，尊重彼此核心利益；何为公平？互利协商，拒绝零和博弈；何为对等？大国主权平等，摒弃大国霸权，走出美苏核恐怖平衡的老路子，竞争，合作，斗而不破。

这六个字写进双边正式共识文本，意味着中方把平等相处的底层原则，钉在了中美关系的起点之上。它划定大框架：竞争会长期存在，但不能以对抗定义全部双边关系。关系的目标，走向合作为主、竞争有度、分歧可控、和平可期的建设性稳定状态。

与此配套的是：确立危机管控底线，规避直接军事冲突。这是所有共识得以落地的基石。双方都承认，大国直接冲突，没有赢家。因此建立常态化沟通渠道，设立危机预警机制，减少海上、空域的意外摩擦，避免局部突发事件升级为全面对抗。

这一共识，决定了地缘风险的基准场景：长期摩擦，但爆发大规模直接冲突属于尾部风险，不是基准情景。资本市场、产业资本可以基于这个基准做中长期规划，不再需要持续为极端冲突风险定价。

共识二、双方同意相互支持对方办好亚太经合组织（APEC）领导人非正式会议和二十国集团（0）领导人峰会。两国元首有意出席对方主办的会议。

中国11月深圳承办APEC，美国12月迈阿密主办0。特朗普对外透露，今年年内计划实现四次面对面会晤。高频元首互动，代表沟通渠道彻底打通。放到长文《，全球时代已然开启》的框架下，APEC扎根亚太区域经贸，0统筹全球宏观、债务、粮食能源危机。两大多边平台，本就是博弈、争取全球规则话语权的主战场。

回望过往中美交往，多次出现元首会晤达成宏大共识，但后续落实衰减的现实困境：元首层面形成共识之后，受美国国会选举博弈、行政部门轮换、利益集团掣肘等复杂国内政治因素干扰，工作层推进乏力，很多共识停留在纸面，出现元首见面很共识，之后深化很摩擦的结构性困局。

本次双方有意识利用2026年APEC、0两大连续举办的多边盛会，把双边共识嵌入多边议程，借助峰会的工作机制、部长级会谈、各领域工作组接续推进，把元首层面的政治承诺转化为可跟踪、可校验的落地任务，试图破解共识容易落实难的老问题，在基于尊重、公平、对等新框架下完成共识的深化、迭代与执行闭环。

双方互相站台峰会，本质是在多边治理舞台上，保留双边对话的缓冲空间，多边平台成为双边博弈与对话的延伸。

共识三、两国元首同意伊朗应履行不发展核武器的承诺，任何国家或机构都不得对国际水道征收通行费。

这一共识不只是简单表态，更是为中东局势降温、给美伊问题解决推动框架的重要一步。中美虽然在中东地缘诉求存在显著差异，但在维护航道通航、阻止核扩散、避免冲突外溢冲击全球经济上具备共同利益。

这一条关乎全球能源生命线，中美均反对伊朗封锁霍尔木兹海峡。即便中国和伊朗保持正常经贸往来，我们同样反对核扩散，反对封锁关键国际水道。霍尔木兹海峡牵动全球油气供给，一旦航道危机爆发，全球通胀、大宗商品、制造业产业链都会遭受剧烈冲击。

双方以此为支点，释放共同希望中东局势外交化解决的信号，鼓励美伊重回谈判桌，推动以分阶段谈判、行动对行动的路径化解分歧，避免冲突无限升级。但这不代表两国在中东地缘的根本分歧就此消失，仅仅守住不把航道彻底打碎这条底线，地区深层次矛盾仍将长期存在。

本条款归属大国联手i打造全球公共产品合作范畴。气候变化、传染病防控、粮食安全、核不扩散这类议题，具备全球公共品属性，单独一个国家无法解决。这一类领域，是时代稳定的合作保留地。双方会在气候减排框架、甲烷管控、疫情预警等议题持续对话。但合作也附带博弈：减排标准、绿色技术专利、绿色产业链的市场份额争夺，会内嵌在气候合作谈判之中，合作本身也是产业赛道竞争的舞台。

共识四、双方忆及中美作为二战盟友并肩作战赢得战争胜利的历史。

这个共识拥有极强的现实国际法语境，锚定《联合国宪章》战后国际体系与宪章敌国条款体系。结合高市早苗的一系列喧嚣，该共识很有咀嚼空间。中美同为二战反法西斯同盟主要战胜国，同为联合国宪章奠基者，在维护二战胜利成果、防范军国主义回潮层面拥有法理与历史层面的共同责任。

这一条看似是历史叙事，重温飞虎队援华、救助美军飞行员的共同记忆，实则是塑造双边关系的集体记忆。跳出当下一地一地的利益纠葛，提醒两国社会，双方存在合作的历史根基。

这并不代表传统军事同盟，而是构筑起中美之间一种特殊维度的协作语境：双方确认共同守护战后国际体系，反对修改、废弃宪章敌国条款的各类诉求，捍卫开罗宣言、波茨坦公告确立的战后安排。

这更多是面向舆论、面向民间社会释放缓和信号，并不直接解决现实矛盾，但为双方处理亚太地区重大议题，提供一套共同的历史参照坐标。

本条款是人文民间交流恢复重启的组成部分。留学生、商务访问、学术交流、文旅往来，是大国关系的缓冲垫。过去数年签证收紧、学术限制，导致民间联系大幅降温。共识层面，双方同意逐步恢复正常人文往来，放宽商务、学生签证限制。但人文交流同样分层：基础学术、商业交流放开，涉及前沿军工、顶尖芯片等敏感领域的学术合作，依旧保持严格审查。民间回暖是缓和信号，但不会传导到硬核科技领域。

共识五、两国元首认可中美经贸磋商机制积极作用和双方经贸团队磋商成果，包括建立并推进贸易理事会等机制，达成300亿美元对等降税安排，延期吉隆坡经贸磋商成果等，并指示予以落实。

这不是减免300亿税款，而是双方各拿出300亿美元规模的商品清单，实施对等下调关税，并非全面取消过往贸易战所有关税。

同时吉隆坡磋商成果延期，意味着此前一部分暂停加征的关税，不会重新加码。

建立常态化贸易理事会，意味着以后经贸摩擦不用等到矛盾爆发再临时谈判，有固定机构持续沟通。对美国而言，这意味着本国农产品、部分工业品获得中国市场更大准入空间，特朗普可以拿这份成果面对国内中期选举，安抚农民、工商业选民；对中国，机电、轻工、家电消费电子等对美出口板块，关税压力边际缓和，外部贸易环境可预期度提升。但要划清边界：战略科技领域管制、实体清单，这份共识并未触碰。经贸局部缓和，不等于科技战落幕。

本条款确立经贸领域核心共识：经贸不会全面脱钩，转向去风险而非脱钩。这是最重要的经济共识。过去一段时间，脱钩论主导市场预期。现在双方共同确认，巨大的经贸存量利益无法一刀切断。

但不脱钩不等于回到过去无限制深度融合。美方的核心诉求是降低单一供应链依赖，也就是去风险；中方诉求是维护正常贸易、投资权益，反对泛化国家安全概念。未来经贸格局，将是保留基础商品贸易往来，战略产业投资收紧，普通制造业维持互通。

关税不会一次性全面取消，但进一步加码关税的概率大幅下降。2024年双边贸易总额依然维持在6600亿美元级别，即便在各类管制持续落地背景下，贸易体量依旧保持韧性。庞大的贸易数据说明，两国市场需求互相依存，简单切断联系对双方通胀、就业、物价都会带来巨大冲击。

延伸共识：建立金融领域沟通机制，防范跨境金融风险共振。美元体系依然是全球主要结算、储备货币，但人民币跨境使用持续扩张，对应的两大货币体系并行演化。

双方同意保持金融监管机构沟通，避免跨境资本无序流动引发系统性金融危机。但金融领域的竞争不会停止：美元继续利用结算、SWIFT、制裁工具维护自身影响力；中方持续推进人民币跨境支付、大宗商品本币结算，扩大双边货币互换网络。合作体现在危机协同防控，竞争体现在货币与金融规则的长期博弈。

值得注意：本次经贸机制，是今年APEC、0双盛会深化议程的其中一个驱动点。双边贸易理事会形成的经验、原则，后续会向外投射到亚太贸易规则、全球贸易治理的多边讨论当中，实现双边成果向多边溢出。

共识六、中美禁毒执法部门合作取得可视化成果。近期，双方密切合作，联合破获多起涉新精神活性物质及前体化学品案件，在两国抓获数十名相关犯罪嫌疑人。

这是过去曾经中断、如今重启的务实合作。美方公布信息显示，依托中方提供情报，已经抓获21名相关嫌疑人，中方新增两类芬太尼前体出口管制。禁毒属于双方社会治理共同诉求，几乎不触碰核心地缘、科技主权，是大国关系最好的减压阀。

这类议题，特点是利益交集清晰，几乎不牵扯核心地缘、科技主权冲突，最容易落地，也成为新型大国关系的样板房。这类领域的合作，可以持续释放缓和信号，把贸易摩擦以来的人民情感再织补一番。

共识七、双方同意建立中美人工智能对话，交流人工智能相关风险和惠益。下次对话将于今年11月举行。双方同意建立人工智能事件的沟通渠道。

生成式大模型、AI算力是下一代生产力，也是双方科技竞争的核心赛道。共识聚焦安全风险管控，防范AI被用于网络攻击、虚假信息、自主武器。AI议题在美国朝野拥有高度的共同关切：美国国会两党、硅谷科技巨头、国家安全机构，虽然对华立场存在分歧，但在AI风险管控、规避技术误判、争夺全球产业标准层面具备共识。

一方面美国军工、情报体系担忧AI武器、深度伪造带来国家安全隐患；

另一方面硅谷商业巨头希望降低地缘冲突造成的供应链割裂成本，谋求更大全球市场空间，建立政府间对话机制是美国行政、国会、产业界多方共同推动的结果。

但是，规则对话不等于技术放开。高端AI芯片、算力出口管制大框架没有松动。这一对话机制长远目标，是中美驱动全球AI产业格局设计框架，既要管控AI安全风险，也要兼顾各国发展权益，弥合发达国家与广大发展中国家数字鸿沟，围绕算力、大模型伦理、AI供应链、能力建设开展博弈对话。

美国意图依托盟友输出自身AI治理模板；中方倡导普惠包容的全球人工智能治理方案，维护发展中国家发展权。建立对话，争夺全球AI治理标准话语权，避免AI领域管制层层加码无限扩大，是设立这条机制的真实目的。竞争仍是底色，对话是装上风险护栏。

延伸科技共识：管控科技竞争边界，建立科技领域沟通窗口，防止科技战无限升级。这不是科技领域会握手言和，芯片限制全面取消。事实并非如此。

共识的核心，不是放开技术出口，而是建立沟通渠道，避免科技管制层层加码、无限扩大范围，防止科技冲突外溢到普通民用产业。高端芯片、先进设备、EDA、半导体材料等战略领域，管制的大框架不会松动。

但双方同意区分国家安全和普通商业技术，避免把所有民用技术都纳入管制清单。科技竞争常态化，但设置护栏，防止科技战失控。

共识八、美方欢迎中方租借给美国亚特兰大动物园的一对大熊猫抵美。这次去的是成都大熊猫繁育研究基地的雄性平平和雌性福双，合作期十年。

大熊猫是人文民间交流的符号。国宝赴美，是向两国民间释放暖意，带动文旅、民间交流氛围修复。民间氛围回暖，会为高层沟通营造更好社会土壤，但改变不了硬核领域博弈格局。

大熊猫平平福双赴亚特兰大动物园开启十年合作，成为民间回暖的标志性符号。

八点共识之外，还有个延伸内容

两军同意尽快签署加强危机沟通与预防的谅解备忘录，继续合作搜寻在华美军失踪人员遗骸。

这是军事层面的防火墙。海上空域意外摩擦、误判风险被大幅降低，避免局部突发事件直接升级大国对抗。放到时代的风险图景当中，危机管控，是所有一切合作的基石。

而搜寻在华美军失踪人员遗骸，是把两国二战盟友的事实进一步夯实，扩大，将之与美国喜爱的英雄叙事融合，与中国民间对飞虎队的传统好感融合。

整体总结八点共识

在底线安全、全球公共治理、民间交流等领域稳住基本盘；在经贸、金融、科技领域，竞争常态化，同时设置博弈护栏，防止冲突失控。这就是时代开局阶段的底层框架。

但需清醒的认识到，这份平衡是阶段性的，是美方面临各种压力下的共识。也是强压着美国国内的强硬派的暂时共识。

一旦美国国内选举周期落幕、经济压力缓释，输出不确定性的冲动仍会重新抬头。

超高规格接机，红毯与礼炮，容易让人产生错觉：是不是美国彻底服软，中美迎来全面和解？

特朗普是极致务实的政客，极高接待规格，必然对应现实诉求，我们可以拆解美国的三重现实盘算。

一，选票政治的现实刚需。美国11月迎来中期选举，共和党国会席位优势非常微弱。美国农业州长期承受贸易战反制带来损失，300亿对等降税打开农产品出口空间，农民群体直接受益，这份外交经济成果，可以转化为实实在在选票。

二，中东伊朗议题的战略诉求。中国是伊朗石油最大买家，是少数能够对德黑兰形成影响力的大国。美国需要中国共同守住伊朗核不扩散、霍尔木兹海峡通航的底线，避免中东战火彻底失控，油价冲天而起，把美国经济拖入泥潭。

三，美国经济基本面的压力。2026年二季度美国GDP折年率仅仅1.5%，较一季度2.1%显著回落，联邦财政赤字、国债压力居高不下。如果继续全方位和中国硬脱钩对抗，通胀、供应链成本会持续抬升，本国经济难以承受持续的双重消耗。

所以，特朗普拿出超规格外交礼遇、搭建一系列常态化沟通机制，换取中期选举前外部环境的阶段性稳定。

那么中国得到了什么？我们没有在主权、科技、核心发展道路上做出妥协。但我们拿到了尊重、公平、对等正式写进官方文件的大国关系定位；拿到经贸摩擦不再无限升级的缓冲窗口；拿到军事误判风险的管控机制；拿到APEC、0多边舞台更加从容的外部环境。

这场谈判，没有一方在核心利益上让步。双方做出妥协的，是时间。

美国暂时收敛无限制输出混乱的冲动，接受一段时期的可控竞争；中国接受机制化对话的框架，换取外部环境的可预期。过去几年大国关系处于随时可能失控的高风险状态，现在用一整套沟通机制，把冲突关进制度的笼子。

但千万不要幻想天下太平。这份共识是阶段性平衡，不是历史的终点。美国这套可控混乱的国家方法论，根植于它的霸权体系，不会因为一次会晤就彻底抛弃。一旦美国国内经济压力缓解、选举尘埃落定，科技、地缘、舆论层面的施压，依旧会卷土重来。

反过来，对于我们而言，这个缓和窗口期，恰恰是十五五规划前夜宝贵的准备期。我们依旧要坚持新持久战的思维，对内夯实基干产业、新质生产力、统一大市场、内需底盘；对外坚持高水平开放，团结广大新兴经济体，持续输出发展的确定性。

把这份八点共识放回我们之前梳理的全球时代图景当中，就可以看得更加通透。

十余年多维度摩擦之后，世界进入选择性脱钩，有限度绑定的混合格局。民生商品贸易尽量保留互通；高端科技战略领域坚持自主可控；中间产业执行中国+1区域备份布局。

这一次八点共识，就是这套格局的制度落地：

·底线安全层面：两军危机沟通备忘录，守住大国不直接冲突的红线；

·经贸层面：对等降税、贸易理事会，保留贸易互通，但是没有回到全球化无边界的旧时代；

·全球公共议题层面：航道安全、禁毒、AI安全管控，保留合作的自留地；

·硬核科技层面：仅仅设立对话沟通窗口，并没有解除管制，全体系科技竞争持续向前；

·多边治理层面：依托APEC、0两大双盛会，继续争夺全球规则的塑造权。

很多投资者会简单理解为重大利好，市场要全面大牛市，这个判断需要修正。共识最大价值是风险溢价下行：地缘极端冲突的尾部概率被压低，资本市场不用持续为最坏的冲突情景定价。出口产业链、部分消费、农业板块存在估值修复逻辑。但并不意味着旧时代地产、地产链的刺激回归，国内债务化解、科创攻坚、城市群建设的中长期主线不会发生偏移。

外部环境短暂缓和，不等于外部风险彻底消失。美国输出不确定性的底层方法论没有消失，只是暂时套上了护栏。你打你的，我打我的的博弈格局，仍是未来的常态。

小结：在底线安全、全球公共治理、民间交流等领域稳住基本盘；在经贸、金融、科技领域，竞争常态化，同时设置博弈护栏，防止冲突失控。这就是时代开局阶段的底层框架。这份平衡是阶段性的，一旦美国国内选举周期落幕、经济压力缓释，输出不确定性的冲动仍会重新抬头。这个框架之下，全球经济、产业、资本会演化出十大中长期趋势。

趋势一：全球产业链分层重构，安全溢价长期抬升

全球化1.0时代，效率是产业链第一准则，成本最低、物流最优是企业选址核心逻辑。时代，安全优先级上升，效率退居第二位，安全溢价永久抬升。产业链拆分为三层：第一层，战略核心链：先进半导体、算力、军工、关键新材料、生物医药核心原料，各国倾向本土自主可控，小范围盟友内循环；第二层，韧性保障链：新能源、高端装备、化工基础材料，采用本土+备份基地布局，也就是中国+1、美洲+1的区域化布局；第三层，普通民生链：纺织、小家电、日用消费品，依旧优先成本，全球化分工继续保留。

区域化替代全球化，不是全球市场彻底割裂，而是长距离单一集中供应链被区域集群替代。亚洲产业链集群、北美产业链集群、欧洲产业链集群，三大板块并行。跨国企业的资本开支，会持续向备份产能倾斜，全球制造业整体资本开支中枢抬升，全球制造业成本中枢上行，中长期全球通胀韧性高于20102019低通胀周期。

趋势二：两大经济循环体系并行，内循环价值持续凸显

全球形成两大超大循环：一个是以美洲市场、美元体系、欧美高端技术为核心的西方循环；另一个是以东亚制造、庞大内需市场、完整工业体系为核心的东方循环。两大循环互相交叉，部分商品互通，但各自拥有独立的供给、需求、资本、技术子系统。

对国内而言，超大市场规模、全门类工业体系的战略价值被放大。过去我们看重外循环拉动增长；时代，强大内需市场、本土产业链，成为博弈的战略筹码。扩大内需不是短期刺激政策，而是中长期战略主线。内需市场建设、收入分配优化、县域与城市群消费升级，会持续成为政策重心。14亿人的内需，既是经济底盘，也是我们对冲外部可控混乱冲击最重要的屏障。

趋势三：科技竞争从单点产品，升级为全体系赛道竞争

过去科技竞争，比拼单一产品性能；现在的竞争，是基础学科、人才、设备、材料、软件、标准、专利、产业生态的全体系竞争。半导体、人工智能、量子信息、生物医药、商业航天、低空经济，六大核心赛道，成为两大核心力量的主战场。技术封锁、标准争夺、专利壁垒、人才竞争会长期存在。科技赛道不再是单纯商业竞争，叠加国家战略属性。企业的技术布局，必须兼顾商业价值与供应链安全。大国之间围绕基干产业的比拼，本质是国家动员能力与国家方法论的较量。

趋势四：资本流动格局重塑，国别风险权重显著提升

全球资本配置逻辑发生根本性变化。此前跨国资本配置，主要看回报率、汇率、利率；现在国别制度风险、产业链安全风险、地缘政策风险权重大幅提高。资本分化为两类：避险资本优先配置本土及盟友市场；产业资本采用分散布局，在两大核心区域同时保有资产。跨境直接投资，战略行业收紧，普通制造业投资保持弹性。跨境证券投资波动加大，资金对政策、地缘信号敏感度显著提高。当外部不确定性被主动制造输出，国别风险定价将永远无法被忽略。

趋势五：区域多边机制分化，双盛会成为两大核心博弈舞台

传统全球治理机构效能下降，0、APEC这类多边机制，不再是单一霸权主导的议事厅，成为以及广大新兴经济体表达诉求、争取规则话语权的竞技场。0侧重全球宏观经济、债务、粮食能源议题；APEC聚焦亚太经贸、产业链、区域贸易规则。两大盛会交替召开，成为观察全球格局变化最重要窗口。新兴经济体话语权提升，不再被动接受发达国家制定规则，南北博弈、发展权诉求持续凸显。全球治理从单中心，转向+多新兴力量的多元格局。在这里，既有合作表态，也会上演可控混乱式规则搅局与话语权争夺。

趋势六：大宗商品定价体系多元化，单一货币定价弱化

石油、天然气、铁矿石、粮食等大宗商品，长期以美元计价结算。格局下，本币结算持续推进，大宗商品定价走向多基准体系。中东、拉美、中亚资源国，逐步增加本币、非美元结算比例。但短期之内，美元依旧是大宗商品主导计价货币，不会快速颠覆。变化在于：定价不再只有单一标尺，资源国拥有更多选择空间，地缘因素对大宗商品价格扰动进一步放大。能源、矿产的战略属性，高于单纯商品属性。霍尔木兹海峡一类关键通道博弈，正是这一趋势的集中体现。

趋势七：绿色产业成为新增长极，同时是规则与市场争夺战场

碳中和、绿色转型，既是全球共识，也是巨大产业赛道。光伏、风电、储能、新能源车、绿氢，产业链重心集中在东亚。欧美通过碳关税、绿色补贴、本土产能扶持，构建绿色贸易壁垒。绿色赛道，呈现市场合作+规则对抗格局。绿色技术、绿色标准、碳核算规则，成为大国博弈新阵地。绿色产业，既是经济增长引擎，也是未来产业主权的组成部分。

趋势八：数字治理全球分裂，两套数据与网络规则体系逐步成型

数据跨境流动、数据安全、平台监管、数字税，全球无法形成统一方案。逐步演化两套治理思路：一套侧重市场自由流动，兼顾企业权益；另一套侧重数据主权、安全优先。两套规则体系并行，跨国互联网、数字企业必须适配不同区域监管要求。数字空间，成为物理世界之外的第二博弈场，数据主权，和领土主权、产业主权同等重要，也是对外输出混乱、舆论渗透的重要战场。

趋势九：新兴经济体战略自主性增强，不再被动选边

广大发展中国家，是格局中最大变量。他们不会简单依附某一方，奉行实用主义外交，在两大核心之间争取最大发展空间。在债务减免、基础设施建设、技术引进、贸易谈判中，根据自身利益灵活博弈。全球不再是非此即彼的阵营对抗，绝大多数国家选择不选边、两头取利。这会持续稀释传统西方阵营的控制力，推动全球力量进一步多极化。很多国家已经看清，一旦彻底绑定某一方，极易成为可控混乱策略下的牺牲品。

趋势十：政策框架从增长优先转向安全+增长双目标

无论是大国宏观政策，还是企业战略规划，底层目标函数都发生改变。过去，经济增长是第一目标；现在，安全（产业链安全、粮食能源安全、科技安全、金融安全）优先级抬升，形成安全托底，增长提质的双目标框架。政策制定，首先评估风险底线，再追求经济增长。宏观政策不会为了短期高增长，放任系统性风险积累。稳，成为政策底层基调。对我们而言，这就是新持久战现实起点：整体长期周旋，局部可以短促突击，你打你的，我打我的。

这十大趋势，是时代的长期底色。而0、APEC两大盛会，作为全球最重要的多边平台，会持续放大、塑造全球走向。我们把视野拉回到双盛会框架之下，研判全球大势，并落地到国内市场最关心的五大核心问题。外部缓和窗口期，恰恰是十五五前夜打磨中国自身国家方法论的关键时期。

明年下半年，我们将迎来举世瞩目的二十一大，这是一个继往开来，总结，升华十八大以来顶层设计与布局，历史性设计未来格局的重大窗口，再出发与新格局构建的历史关键点，我们对新国际国内格局下的二十一大做了六个关键走向前瞻：

1.中央会出手强力干预地方债务吗？

地方债务问题，是当前宏观最重要的风险点之一。首先厘清核心定性：地方债务不是短期突发危机，是过去二十年城镇化高速扩张、基建投资拉动增长模式长期累积形成的存量问题。债务总量规模大，结构分化极强：东部发达省份财政底子厚，债务压力可控；中西部部分市县，财政收支缺口大，债务付息压力沉重，是风险集中区域。

市场有两种极端预期：一种认为，中央会大规模兜底，一次性全面置换所有隐性债务，大水漫灌式化解；另一种认为，中央坚持不兜底，任由部分市县债务暴雷、市场化出清。两种预期都不符合政策底层逻辑。

政策主线：中央统筹、省级主体、分类处置，不会一刀切强力全面兜底，但一定会守住系统性风险底线。

顶层设计思路清晰：压实省级政府属地化责任，省级作为化解债务第一责任主体，中央给予政策工具支持，包括债务置换、化债专项额度、展期降息、重组盘活存量资产等工具。核心原则：谁家的孩子谁家抱，杜绝地方政府债务无约束扩张的道德风险，绝不允许无序暴雷引发区域性、系统性金融风险。

操作层面，分类施策。对于有收益的存量基建、园区、城市更新项目，通过盘活资产、引入社会资本、REITs资产证券化方式，现金流偿还债务；对于纯公益性、无现金流的政府隐性债务，通过置换、展期、降息，拉长债务久期，降低付息压力，平滑风险，避免集中到期兑付冲击。对于高风险市县，限制新增低效基建，严控新增隐性债务，收缩非必要支出。

一句话总结：中央不会大包大揽全面兜底所有地方债务，不会简单印钱还债；但绝对不会放任区域性债务风险蔓延，会持续出台一揽子化债工具，缓释存量债务压力，守住不发生系统性风险底线。化解是中长期工程，以时间换空间，渐进式处置。

债务化解带来的衍生影响：地方政府投资行为永久改变。过去依靠土地财政、举债拉动基建的模式彻底终结。未来地方财政从土地依赖转向产业税收、国有资产经营收益。地方新增基建投资，优先投向有现金流回报、支撑城市群、民生刚需项目，低效形象工程持续压缩。

2.会大幅度降息吗？

市场对于货币政策，长期存在强预期：经济偏弱，需要大幅降息，打开巨大利率下行空间，刺激地产、基建、消费。我们需要结合国内基本面，叠加全球利率环境，客观研判。

首先看约束条件：货币政策不是只看国内经济，还要考虑汇率、跨境资本流动、中外利差。当前海外利率虽然进入下行周期，但降息节奏缓慢。如果国内单边大幅降息，中外利差扩大，会带来汇率承压、资本外流压力，这是货币政策重要外部约束。时代，外部输出的不确定性会放大跨境资本流动风险，是宏观政策必须考量的变量。

其次看国内政策基调：货币政策保持稳健取向，坚持精准滴灌，不搞大水漫灌。政策工具箱包含：政策利率下调、存款利率调降、LPR下调、降准、结构性再贷款工具。

判断：货币政策维持宽松方向，但不会出现2015年式大幅度连续降息。降息是渐进式、小步调整，结构性工具为主，总量宽松为辅。

利率下行的主线，更多体现在存款端持续压降，降低银行负债成本，引导实体经济融资成本稳步下行。优先降低企业中长期贷款、制造业贷款、科创贷款、保障性住房贷款利率。对于居民端按揭利率，跟随LPR适度下调，但不会依靠房地产强刺激拉动经济。

货币政策目标三重约束：稳增长、稳物价、稳汇率。三重目标制衡之下，总量强刺激空间有限。货币宽松更多服务于债务化解、制造业升级、科创投入、保障房建设，不是刺激传统地产链条。

中长期看，国内自然利率中枢下行，利率缓慢下行是长期趋势，但节奏温和，不存在短期大幅降息的空间。

3.若干重大项目走向

重大项目，已经告别过去以大规模传统公路、铁路、产业园为主的旧范式。新周期重大项目，核心关键词：新型基础设施、能源转型、保障性安居工程、水利、交通骨干网、产业配套基础设施，核心评判标准：兼顾社会效益、长期现金流、国家安全战略价值。外部博弈加剧背景下，重大项目同时承担夯实国家基干产业的功能。

第一类，能源安全类项目。特高压输电大通道、风光基地、储能调峰电站、油气储备基地、核电新项目。能源自主是时代底层安全需求。能源项目投资体量巨大，周期长，具备长期稳定现金流，是未来稳投资压舱石。国内风光产业链全球领先，项目落地同时带动本土装备产业持续迭代。

第二类，新型基础设施。算力网络、数据中心、工业互联网、物联网底座。算力已经成为数字时代新型生产力，东数西算工程持续落地。新基建不再是单纯硬件建设，同步配套数据要素、产业数字化转型。新基建投资，服务制造业数字化、AI产业落地。

第三类，保障性住房与城市更新。旧棚改时代大规模货币化安置已经结束。新一代城市更新以老旧小区改造、城中村改造、保障性租赁住房为主。坚持留改拆并举，不大拆大建。项目收益依靠租金、配套经营性资产，财政资金更多起到撬动作用，不再直接大规模货币补贴。

第四类，国家级骨干交通与水利工程。沿江沿海铁路、跨区域高铁干线、重大引调水工程、防洪减灾工程。这类项目属于公共基础保障，投资周期长，短期经济回报弱，但提升国土空间韧性、支撑城市群一体化发展。

第五类，产业基础设施。国家级产业园区、中试基地、产业创新平台，重点服务高端制造、半导体、新材料、生物医药，补齐产业转化短板，打通从实验室成果到工业化量产的死亡之谷。

重大项目投资逻辑变化：从短期拉动GDP，转向兼顾国家安全、产业升级、民生保障，优先选择具备中长期现金流的项目。项目审批更严格，严控没有收益的低效项目。专项债资金投向持续向上述领域倾斜。重大项目不会重现过去那种爆发式增长，而是保持平稳托底，作为经济稳定器。

4.都市群新走向（城市更新，六张网背景下的都市群建设走向）

我国城镇化已经进入下半场。城镇化重心，从单一城市扩张，转向城市群、都市圈一体化建设。六张网——综合交通网、能源保障网、水利安全网、数字信息网、产业创新网、公共服务网，是城市群建设底层支撑体系。六张网，打通城市之间物理、产业、公共服务壁垒。

过去城市发展模式：各个城市独立竞争，抢产业、抢人口、扩张土地，每个城市追求大而全。城市群新逻辑：中心城市做强高端服务、科创总部功能；周边城市承接制造、配套、居住功能，都市圈内要素自由流动，分工协同，避免同质化竞争。

长三角、粤港澳、京津冀、成渝、长江中游、中原城市群，六大国家级城市群，是未来人口、产业、资源主要承载空间。人口持续向城市群集聚，县域和小城市分化加剧：靠近都市圈的县域，承接外溢产业，持续发展；远离核心城市群的偏远小城，人口持续流出，收缩型城市常态化。

城市更新进入新阶段。告别棚改货币化，旧模式依靠拆迁创造大量新增购房需求。新城市更新核心：盘活存量空间。老旧小区改造、城中村有机更新、产业园区转型升级、低效工业用地盘活。核心抓手是存量资产运营，发展租赁住房、社区配套、产业载体，依靠持续经营性现金流平衡投入，不再依靠土地出让差价盈利。

六张网重塑城市群空间格局：

·交通网：市域铁路、城际铁路，打通都市圈一小时通勤圈，弱化行政区划壁垒；

·能源网：跨区域能源调配，风光储能一体化布局，保障城市群能源供给；

·水利网：跨区域水资源调配，提升城市防洪供水安全；

·信息网：算力节点、数据干线，都市圈内数据要素流通；

·产业创新网：中心城市实验室、中试平台，向外围城市制造基地转化；

·公共服务网：教育、医疗资源跨区域互通，都市圈内公共服务均等化。

城市群未来核心矛盾，从造新城转向要素一体化改革：户籍、土地、公共服务、财税分成跨区域协同。这是远比修路建楼更难的改革。城市群建设，是中长期国土空间重构，短期不会带来地产行业全面回暖，利好都市圈内产业、配套、存量资产运营企业。

一句话概括：城镇化下半场，强都市圈、存量更新、六网协同，收缩城市常态化，土地财政不再是城市建设核心引擎。

5.科创如何深度发力

科创战略定位，已经从经济增长可选加分项，升级为国家安全、高质量发展的核心支柱。科技竞争格局之下，科创发力不是单点扶持几个龙头企业，而是完整体系建设，是锻造我们自身国家方法论的核心一环。

科创主线分为三层：底层基础研究、中层技术攻关、上层产业转化。

第一层，基础研究补强。基础科学是所有技术源头，短板最为突出。政策持续加大基础学科投入，稳定支持高校、国家实验室，延长科研评价周期，不追求短期论文、短期产业化成果。基础研究投入是慢变量，投入周期十年以上，决定长期科技上限。

第二层，关键核心技术攻关。聚焦卡脖子领域：半导体设备材料、工业软件、高端精密仪器、航空发动机、高端特种材料。攻关模式，采用新型举国体制+市场机制结合。举国体制负责统筹资源、搭建平台；市场机制激励企业创新，避免单纯行政化生产。不是政府包办一切，政府搭建平台，企业作为创新主体。技术突破，是持续迭代过程，不存在一夜之间全面突破的奇迹，是一步一步啃硬骨头。

第三层，科技成果产业化。打通产学研堵点，建设中试基地，完善科技成果转化激励机制，改革科研人员股权激励。很多实验室成果卡在中试环节，无法落地量产。中试平台建设，是未来科创投入重点方向。同时培育专精特新中小企业，补齐产业链细分环节短板。

配套制度改革：资本市场支持科创，科创板、北交所持续完善，完善科技企业直接融资；知识产权保护持续强化，保护创新收益；人才政策，吸引全球高端科技人才，完善科研人才评价体系。

科创投入的回报特点：投入大、周期长、失败率高。短期很难立刻拉动GDP大幅上行，价值体现在中长期产业安全与产业附加值提升。科创赛道，会持续诞生高成长企业，但赛道分化巨大，大量研发项目会失败。投资科创，必须接受高不确定性。

科创发力的核心路径：基础研究打底，核心技术攻坚，打通成果转化，举国机制+市场主体双轮驱动，长期持续投入，耐心资本为主。

6.全球核心科技赛道竞合与布局

全球六大核心科技赛道，构成长期竞争主战场：先进半导体、人工智能、量子信息、商业航天、生物医药、低空经济。每条赛道格局各不相同，既有竞争对抗，又保留有限合作空间。

半导体赛道：是当前博弈最激烈领域。先进制程芯片、EUV光刻机、高端光刻胶、EDA软件，壁垒极高，外部管制最强。国内路径：成熟制程保障当下产业安全，先进制程持续研发突破。短期先进制程追赶难度很大，成熟国产芯片持续渗透。赛道格局：高端领域强竞争，成熟制造领域存在合作空间。

人工智能赛道：算力芯片是博弈焦点，大模型、行业应用层面，市场空间巨大。算力硬件管制收紧，但AI行业应用场景，国内具备庞大市场优势。竞争集中在算力底座、模型标准、数据治理；应用层面，本土场景优势明显。AI是下一代通用技术，将重塑几乎所有行业生产模式。

量子信息：量子计算、量子通信。尚处于科研早期，离大规模商业化很远。属于前沿战略赛道，各国布局科研资源，抢占专利与底层理论先机，短期产业收益有限，属于未来技术制高点。

商业航天：卫星互联网、可回收火箭。太空成为新的疆域，卫星组网，服务通信、遥感、导航。赛道兼具商业价值与国防安全属性，市场逐步打开，民营航天力量持续成长。

生物医药：创新药、基因技术、高端医疗器械。全球研发人才、临床资源存在跨境合作空间，但前沿生物技术审查趋严。生物医药是民生刚需赛道，全球市场互通度相对更高，但生物安全监管持续加码。

低空经济：无人机、eVTOL低空飞行器、低空空域管理。是近期爆发的新赛道，空域改革释放巨大市场空间。应用场景覆盖物流、巡检、载人飞行。低空经济，硬件制造国内优势突出，竞争重点是空域规则、安全标准。

赛道总体规律：越靠近底层硬件、底层基础技术，战略属性越强，对抗性越强；越靠近行业应用、民生消费场景，市场属性越强，合作空间越大。

在格局下，企业科技布局策略要分层：战略底层技术做好自主备份；应用层面积极参与全球市场竞争，用好国内超大市场迭代技术。科技竞争不是一次性决战，是长达数十年马拉松式的长期竞赛。

冷战两极，两大阵营经济几乎完全割裂，经贸往来极少，两套体系互相隔绝，属于典型铁幕双核。而今天的，经济体量庞大，产业链深度交织，贸易往来规模巨大，供应链互相嵌套，资本、技术、人员依旧保持流动。

不是铁幕隔绝的两个封闭阵营，而是深度捆绑、激烈竞争、局部共存的百年变局下的新型双核。更深一层看，这是两套完全不同的国家方法论的长期对撞：一套依靠输出不确定性搅乱外部世界换取自身红利；一套依靠持续输出确定性，以自身发展带动共同发展。

这是理解整个时代最核心的分野。旧两极，追求阵营完全切割；新双核，是选择性脱钩，战略领域设防，民生经贸维持互通。世界不会割裂成两个互不往来的孤岛。竞争是主线，但竞争有边界；博弈会长期持续，但双方都极力规避全面冲突。本次八点共识，只是博弈过程中阶段性的护栏，不代表矛盾根源已经消解。美国可控混乱这套工具，不会因为一次高层会晤就被彻底放弃。缓和窗口期弥足珍贵，但不能当成永久和平。

百年变局，核心是全球力量格局重塑，旧秩序缓慢退潮，新秩序尚在构建之中。这个过程不是几年就能完成，是跨越二三十年甚至更久的漫长历史阶段。格局，不是百年变局的终点，而是变局进程中，一段漫长稳定的中间状态。

一切，才刚刚开始。

【全文完】